事件：公司公布2016年年报，全年收入13.21亿元，同比增长84%；归母净利润2.19亿元，同比增长62%；扣非后归母净利润2.12亿元，同比增长74%。

    　　四大业务协同驱动，并表导致业绩高增长。“久其+”信息化生态体系在业务融合与资源整合方面不断完善，公司四大业务（电子政务、集团管控、大数据和数字传播业务）均实现较快速增长，综合毛利率同比提升4个百分点。2015年公司在法院细分业务布局，收购华夏电通，仅并表其12月份净利润734万，相当于华夏电通2015年4525万净利润的1/6。2016年华夏电通完全并表，对公司净利润贡献6503万元。我们直接扣除该并表的贡献，则2016年久其软件内生净利润约为1.6亿元，同比增长约20%。

    　　传统软件业务基础进一步夯实。电子政务和集团管控是公司传统业务，2016年电子政务业收入5.39亿元，同比增幅101%；集团管控业务实现收入2.06亿元，同比增幅34%。通过布局财政、教育、民政、交通、司法、卫生等行业，公司推出了全面预算管理、财务共享服务中心、集团财务、财务业务一体化、全面风险管理、全面绩效管理以及集团合并报表等领先解决方案。公司产品在众多大型企业集团客户中落地，沉淀了包括国家部委、大型央企在内的众多优质客户。

    　　深度聚焦民生与财税领域的大数据研究与布局。交通大数据方面，公路养护管理、应急灾害防护、交通流量流向预测等应用得到落地；民生大数据在农业、扶贫方面取得了一定成果。产品在国家外汇管理局、中国科普研究所、国家信访总局、天津市地方税务局等政府部门得到了应用。公司加入中关村大数据产业联盟和中国大数据产业生态联盟，牵头成立了民生大数据专委会和财经大数据专委会，2016年成立大数据研究院，并参与大数据产业基金，挖掘优秀企业，我们认为公司大数据领域的外延扩张计划有望提速。

    　　数字传播业务增长迅猛。2016年公司作价2.05亿元全资收购社会化营销厂商瑞意恒动。随后公司整合旗下四家公司：瑞意恒动、数字营销厂商亿起联、出海整合营销平台PandaMobo、媒体与营销大数据服务提供商久其智通，打造以大数据驱动的数字传播品牌。2016年数字传播业务共实现收入5.63亿元，同比增幅91%，主要是由于2015年并购的亿起联业绩大幅增长，发力数字传播板块效果显著。

    　　投资建议：公司在传统报表业务领域保持龙头地位，紧跟软件云化和智能化发展趋势，结合大数据技术升级传统软件产品，同时发力数字传播领域。公司内生动力充足，外延并购可期，预计2017-2019年净利润增速分别为54%、30%和29%，EPS分别为0.62、0.81和1.05元。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期。