公司从系统集成商到软件供应商成功转型

    新世纪是一家位于杭州的中小型软件供应商，实际控制者为5 名自然人。公司主要从事电力、烟草行业的SAP ERP 融合软件的研发销售及提供技术支持和系统集成服务。公司近年来已成功实现由系统集成商到软件供应商的转型，提升了业务盈利水平。

    行业信息化建设孕育巨大需求

    我国行业主管部门在近几年都将行业信息化建设作为重点工作事项，较低的信息化水平催生对IT 投资的巨大需求。电力行业的SG186 工程是一项耗资巨大的信息建设项目，每年对IT 投资额超过百亿，预期未来IT 投资支出将维持在20%以上的增长水平；烟草行业信息化水平较低，实现全面信息化是大势所趋，预计未来每年烟草系统信息化投入也将保持10%的增速。

    SAP 在我国高端信息化用户市场有绝对话语权，目前在电力行业市场份额占70%。2007 年SAP 更成为电力行业信息项目招标唯一中标者，有望进一步扩大在电力行业的市场占有率。

    公司竞争优劣势并存

    公司的核心竞争力在于与SAP 融合软件的研发，及已实施的多个成功案例。在前者，公司取得多项SAP 资格认证，并是SAP Netweaver 的亚太区首家增值分销商，公司日益重视与SAP 的融合技术研发，近年来在研发费用投入上增速显著，募投项目的投向也是基于此；在后者，我国电力系统浙江电力及上海电力为率先通过试点工程验收的地区，公司凭此积累了宝贵的实施经验，对行业理解较为深入。烟草系统内，公司拥有40%市场份额，省级客户较同类企业最多。

    公司确定以电力行业信息化软件研发销售为未来发展重点，但从近年经营情况看，电力系统客户集中在浙江、上海两地，受地域限制，公司收入增长乏力。

    盈利预测及估值

    我们保守假设公司未来跨地域扩张进程，预期未来三年净利润增速分别为17.4%、19.8%及18.3%，对应EPS 为0.79 元、0.95 元和1.12 元。综合绝对估值及相对估值，公司上市后的合理价格区间为19.49 元~23.7 元。