2010年一季度营业收入同比增长 16.57%

    重庆百货集团今日公布 2010年一季报：报告期内公司实现营业收入 25.167亿元，同比增长16.57% ，归属于上市公司股东的净利润 8158.5万元，同比增长 29.19%，EPS为 0.40元（上年同期为 0.31元） 。

    我们认为，公司 2010年一季度收入增长主要来自：1）占收入比重约 30%的超市业务受 cpi回升影响而增速加快；2）原有百货门店的内生增长。

    报告期内公司毛利率提高 0.16 个百分点至 14.86%，同时公司销售费用上升 0.36 个百分点至 6.43%，管理费用降低0.43 个百分点至 3.70%，财务费用小幅上升 0.06 个百分点，整体费用率小幅下降 0.012 个百分点，公司营业收入的增长以及毛利率上升和费用率的下降使得公司 2010年一季度净利润同比增长 29.19%，相对于 2009年各季度都有显著回升。

    根据公司公告，公司拟向大股东增发 1.79 亿股收购新世纪百货的所有股权，增发价格为 22.03 元，增发收购对价为39.50亿元。增发后的总股本大约为 3.83亿股（=2.04亿股+1.79亿股）。

    假设 2010 年能完成增发和资产注入，我们预计 2010-11 年 EPS 分别为 1.3 和 1.57 元（备考计算）。考虑到公司是重庆区域的零售业龙头，内生增长将伴随 CPI 转正、行业转暖以及自身盈利水平的改善而增强，同时，07 年后新开的门店也将逐步进入成熟期开始贡献利润，以及新世纪百货注入将显著增厚业绩，我们认为公司存在投资价值，给予推荐评级。