投资要点：

    移动互联网分发平台VS SP服务提供商?,市场对公司属性存在认识偏差。市场很容易把公司误解成一家依托于运营商的SP类公司，但我们坚定的认为公司是一家具有互联网基因、有持续用户获取能力，且找到相匹配的变现方式的移动互联网分发平台：（1）互联网基因：红杉资本、光速创投等互联网领域最顶尖的创投变相背书，且从公司产品发展历程看，其产品结构能快速适应功能机到智能机时代的转变（2）持续的用户获取能力：联络OS、自有APP、合作伙伴流量兑换三者相辅相成，共同构成了公司持续获取用户的三大途径，所有产品累计用户数合计达2.98亿即是对这种模式的证明（3）匹配的变现渠道：手游市场的爆发将给公司带来千载难逢的货币化变现途径。

    ROM预装：被忽视的商业模式。 ROM不可或缺与永远在线的特性使得其是移动互联网的重要入口，小米MIUI在Q1手游分发中跻身第四名充分展现出OS系统的分发平台价值。三四线城市及农村手机用户获取APP方式更偏好预装或PC传输等传统渠道，ROM预装模式价值更显著。我们保守地测算，不考虑后续增值应用分成，仅安卓手机的渠道APP预装市场规模就高达38亿元。另外，我们认为独立第三方ROM有着不可替代的细分市场需求，特别是在大家容易忽视的线下渠道商和各类刷机论坛两大核心渠道商。

    显著优化风险收益比，公司是A股中稀缺的具有持续后劲的平台型公司，有望成为手游行业黑马。手游行业的用户数和ARPU值两大驱动力都远未到天花板，预计未来三年复合增速仍超过50%。在手游产业链中，公司作为分发渠道离用户最近，贯穿游戏运营全过程，能获取大量高价值评测数据（如安装激活量、转化率、留存率等），可依靠评测及运营数据，较准确地评估一款手游的价值与风险，显著优化手游项目的风险收益比。这意味着公司可以低成本收购或代理研发与发行阶段就显现出高成功率的手游项目（或团队），成为A股手游板块中稀缺的具有持续后劲的平台型公司。

    首次覆盖给予 “买入”评级。在不考虑外延扩张的假设下，我们保守预计公司14-16年EPS为0.57/0.85/1.20元，对应14-16年PE分别为50/33/24。我们看好公司作为移动互联网分发平台的稀缺性，也看好其在手游等领域持续外延扩张的弹性，首次覆盖给予“买入”评级。