投资要点:

    2015 年业绩实现高速增长,符合预期。2 月22 日,公司发布了2015 年年报与2016 年1 季度业绩预告。2015 年公司实现营业收入6.76 亿元,同比增长109.7%;营业利润3.77 亿元,同比增长94.6%;归属于母公司股东的净利润3.16 亿元,较上年同期增长91.1%。公司将于2016 年3月1 日举行2015 年年度报告网上说明会,并将于3 月16 日举办投资者接待日,我们届时将密切关注公司披露的最新消息和情况。

    联络OS 掌握亿级用户,各项业务强势崛起。2015 年联络OS 新增活跃用户1.4 亿,同比增长 68.67%;客户覆盖129 家手机方案商,66 个手机品牌,掌握移动互联网流量入口。公司通过收购投资多家游戏研发、分发公司来完善在手游领域的产业链,在游戏收入分成中占据有利位置。商户云搜索也先后在四川、河北、湖南、广东等省份落地,有望在2016 年发展成为全国性的商户数据平台。

    大力推动游戏联运业务,手游成为营收增长关键点。公司年初与腾讯签订独家游戏代理协议,与各类游戏业务建立全面的合作关系,同时又增资RazerInc、成都动鱼数码科技有限公司,实现在手游领域研发、发行和渠道的一体化整合,放大平台效应。我们认为未来公司将以支持Razer Inc的VROS,智能手机及智能电视发展为核心,借助Razer Inc 在全球市场的渠道优势和品牌影响力来促进联络智能硬件和VR 设备的发展。

    定增计划尘埃落定,外延并购打造智能生态圈。公司非公开发行股份募集48 亿投入智能硬件、金融服务平台以及渠道建设项目,力求全方位加强智能硬件业务扩展,形成以联络OS 为基础的生态闭环。2015 年公司围绕智能硬件项目实现大量投资并购,与海尔等公司实现合作,奠定研发技术基础。

    风险因素:新产品研发难度较大,智能硬件落地时间延后的风险;手游业务竞争加剧导致盈利下降的风险;并购整合的风险。

    盈利预测、估值及投资评级。公司主营业务有望继续维持快速增长,且新签订的手游合作项目料将为其带来新的盈利空间,因此我们小幅度上调公司2016/17 年EPS 预测至0.66/0.99 元(原预测为0.63/0.94 元),新增2018 年EPS 预测为1.51 元,对应2016-18 年PE 为74/49/32 倍。公司拟以每10 股送15 股的方式向全体股东转增,并拟派发红利每10 股人民币1.5 元,若议案获股东大会通过,则预计2016-18 年EPS 将摊薄至0.26/0.40/0.60 元。我们根据相关行业最近的估值倍数调整目标价至62.7元,维持“买入”评级。