投资要点

    事件:公司公布2015 年报,实现营业收入6.76 亿元,同比增长109.72%,归属母公司净利润3.16 亿元,同比91.06%。同时公司向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元,以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股。

    点评:

    业绩维持100%左右的增长,基本符合预期,预计公司未来两年仍然能够保持翻倍增长。我们一直强调公司不仅仅是VR 概念,而是拥有移动端亿级用户的移动互联网入口型公司,目前正迎来入口的加速变现期。分项来看,应用分发、商户云搜索收入分别为5.28 亿元、1.24 亿元,同比增长121.98%、105.92%,占营业收入比例为78.08%、18.31%。

    强劲增长的动力一方面来源于用户规模的持续扩大。2015 年联络OS 新增活跃用户1.4 亿,增幅达到68.67%。截至2015 年末,公司运营产品的累计用户数已达到6.59 亿;另一方面来源于ARPU 值的提升,我们在深度报告里已经详细测算过,未来国内广告+游戏的市场空间有数十倍。

    公司48 亿定增已经完成,显著增强公司资本实力,智能硬件和OS 生态布局有望加速。公司在硬件领域拥有美国顶尖VR 公司Avegant 21.02%的股权, Avegant 将是VR 市场的重量级玩家。公司另外还战略布局了移动医疗、互联网金融、可穿戴设备,打造联络OS 生态圈。

    盈利预测及估值:转增股本后,调整公司2016~2018 年EPS 0.28 元、0.51元、0.81 元,对应PE 分别为69、39 和24 倍,维持“买入”评级!

    风险提示:广告+游戏业务增长不及预期、智能硬件布局推进缓慢