1H17 业绩符合预期

    联络互动公布1H17 业绩:营业收入37.7 亿元,同比增长538.96%;归属母公司净利润3145 万,同比下降83.8%,对应每股盈利0.01 元/股。2Q17 归母净利为-3962 万,同比下降141.02%,归母扣非净利-3917 万,同比下降148.6%。

    发展趋势

    1、业绩居于预报中位。1)营业收入增长539%,主要原因是二季度Newegg 并表带来电商及经销收入33.95 亿,电商销售收入大幅增加。2)毛利率下滑36.9ppt 至19.93%。主要原因是报告期内新增的电商及经销商业务毛利率仅14.5%,且占营业收入比高达90.1%。3)费用大幅增加。联络大厦折旧和智能硬件研发费用投入致管理费用提升300.7%。银行借款增加产生的利息支出致财务费用提升至8865 万。

    2、市场竞争激烈互联网广告商投入下降导致自有业务营收有所下滑。应用分发及数字运营业务实现收入2.57 亿元,同比下降46.7%。但毛利率达68.6%,较同期上升0.96ppt。

    3、公司未来有望与Newegg 在资金、渠道和生态上发挥协同效应。Newegg 有效地补足公司在线销售渠道,帮助硬件产品推广和放量,夯实智能硬件生态圈。公司正在推进收购Newegg 剩余37.8%的股权,收购完成后公司将持93.5%股权。虽然Newegg略有亏损,随着公司对Newegg 整合工作的完成,后续协同效应可期。

    盈利预测我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.2 元与0.24元下调44%与41%至人民币0.11 元与0.14 元。主要是Newegg 并表使研发投入等费用大幅增加。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2017 年80x P/E。我们维持推荐的评级,但将目标价下调30.0%至人民币10.50 元。主要考虑到主业利润较前次预期大幅下调。基于分部估值法,给予公司主业17 年24xP/E,对应目标市值58 亿,合计(含Newegg)目标市值230 亿。

    风险

    应用分发业务竞争加剧;Newegg 运营能力低于预期。