事件：公司10 月22 日晚发布2020 年三季报，公司实现营业收入42.52 亿元，同比上升9.14%；归属上市公司股东的净利润3.89 亿元，同比上升46.39%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.64 亿元，同比上升52.23%；2020年前三季度公司实现EPS 0.59 元，业绩符合预期。
评论：
1、业绩符合预期，全年业绩预计保持较高增速根据公司公告，2020 年前三季度公司实现营业收入和净利润分别为42.52 亿元和3.89 亿元，同比分别增长9.14%和46.39%，业绩符合预期。扣非归母净利润为3.64 亿元，同比上升52.23%。其中，三季度单季度营业收入和净利润分别为16.93亿元和1.80 亿元，同比分别上升19.50%和47.53%，单季度利润维持较高增速。
同时公司发布对2020 年度的经营业绩的预计，公司具有产品线的全面优势，一定程度上抵消了5G 投资节奏变化的风险。定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放，预计2020 年度实现归母净利润4.65-6.08 亿元，同比增长30%-70%，中值为5.37 亿元，同比增长50%。
2、公司费用管控力度增强，研发维持较高投入毛利率方面，2020 年前三季度，公司总体销售毛利率为23.29%，同比上升3.45 个百分点。三季度单季销售毛利率为22.56%，同比上升1.98 个百分点。
费用方面，公司前三季度销售费用为1.16亿元，同比上升5.48%，销售费用率为2.73%，同比下降0.09 个百分点；管理费用0.91 亿元，同比上升3.22%，管理费用率为2.13%，同比下降0.12 个百分点。财务费用-0.19 亿元，主要系本期利汇兑损失增加所致。
研发费用为3.69 亿元，同比增加18.69%，研发费用率为8.69%，同比上升0.70 个百分点。
3、公司现金流整体大幅改善，销售商品获取现金增加2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.28亿元，较去年同期上升1599.66%，系销售商品收到的现金增加所致。三季度单季经营活动产生的现金流量净额达到3.34亿元，同比上升105.49%，相较于二季度实现转负为正。从资产端来看，截至2020 年9 月末，公司存货余额为22.46 亿元，与去年同期相比增加48.50%，系前三季度材料备货增加导致。
4、电信+数通双市场驱动，公司具有光模块产品先发优势和覆盖优势，有望核心受益
2020 年光模块的两个主要应用市场5G 网络及数据中心同步进入高速发展期，光模块行业迎来双市场共振的发展黄金机遇。根据Yole 最新研究预测，全球光模块市场规模将由2019 年的77 亿美元增长至2025 年的177 亿美元，年均复合增长率达到15%。
公司作为光模块龙头，凭借长期积累的光模块设计和集成封装能力，在电信+数通领域光模块均取得新的突破。1）电信市场，在不断提升设备商市场覆盖率和产品占有率的基础上，公司相继中标运营商市场的集采项目，5G 产品出货量创新高，25G 前传产品收入超亿元，有源重点高端产品中标金额过亿，100G 相关产品在大客户处认证顺利，为批量供应打下坚实基础。同时以第一份额中标中国电信光模块集采项目和无源波分彩光设备集采项目，中标多省移动、联通光纤倍增集采项目；2）数通市场，目前公司持续获得包括BAT 在内客户的 100G 光模块订单，正在大批量出货。全线突破北美知名数通设备商客户，拿下25G、100G、400G 多款主流产品样品订单。400G 光模块根据不同的型号，分别在客户验证、小批量发货阶段，已成功打开北美重点客户400G 送样窗口。公司正持续强化数通产品质量与成本控制，加大400G 产品的研发创新与市场开拓，未来有望突破大客户市场，提升数通产品的营收业绩贡献。
5、25G 光芯片产品化新突破，锻造公司稀缺竞争力。
光芯片是光模块的核心器件，是光模块中研发技术门槛和生产工艺门槛最高的部分，在光模块中的成本占比较高，从供应安全和盈利能力两方面影响光模块企业的市场竞争力。
凭借“内生+外延”的研发和产线拓展，公司已具备市场稀缺的光芯片产品化能力。相对于国内竞争对手，公司是目前极少数具备 25G DFB 量产能力的光芯片企业，是全市场极具稀缺性的光芯片龙头。目前公司25G 光芯片部分规格已经可以自产，并已交付内部产品线。作为目前使用场景最广、需求规模最大的光芯片，25G 光芯片实现自产自供，将显著提高相关产品的盈利能力。
6、国内稀缺光芯片龙头，维持“强烈推荐-A”投资评级。
公司拥有国内稀缺的高端光芯片自制能力，是国内极少的通过自研DFB 等光芯片实现的产业一体化集成，实现战略供应同时将有力提升公司盈利水平。目前公司在手订单饱满，产能创历史新高，短期业绩有望得到较大提升，公司预计2020 年度净利润较上年将实现30%-70%的增长，彰显对未来发展的信心，未来芯片自供和数通市场的突破将保证公司持续的发展动力和竞争力。预计2020-2022 年净利润分别约为5.40 亿元、7.00 亿元和8.42 亿元，对应2020-2022 年PE 分别为41.9X、32.3X 和26.9X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：5G 建设不及预期，疫情进一步恶化的风险，光芯片量产不及预期。