事件：公司发布2020 年业绩快报和2021 一季度业绩预告。2020 年，公司实现营收60.46 亿元，同比增长13.27%，归母净利润4.82 亿元，同比增长34.79%。2021 年一季度，预计实现归母净利润1.20-1.50 亿元，同比扭亏为盈。

    　　点评：1、业绩稳健增长符合预期，盈利能力逐渐提升：2020 年，在5G和数通双轮驱动下，公司各项业务进入高速增长，5G 前传、中传继续维持高份额，回传100G 持续突破，数通100G 在国内云厂商份额持续提升。

    　　2020Q4，受制于5G 需求波动及相关费用计提增多，业绩环比有所下滑。

    　　2021Q1，包括子系统、无源和传输光模块在内的传输需求维持较高增长，数通海外市场持续增长，5G 前传、中传光模块需求虽有所下滑，但公司25G DFB 芯片自给率提升，整体盈利能力有所提升。伴随运营商招标开启，电信光模块需求有望逐渐好转，二季度经营情况展望乐观。

    　　2、宽产品线优势凸显，高端芯片自给率不断提升：作为光器件龙头厂商，公司包括无源、子系统、传输、基站、PON 和数通光模块在内的产品线宽广，抵御个别市场需求波动能力强，2021 年，在全球运营商投资保持稳健增长，云厂商投资保持较高增速的背景下，公司整体业务亦有望维持稳健增长；公司在25G DFB 芯片持续突破，目前已实现相当比例的自给，驱动25G/100G(4*25G)系列光模块盈利能力稳步增强，50G EML 也在加速研发中，未来高端芯片自给率有望不断提升。

    　　3、盈利预测与投资建议：5G&数通双轮驱动，公司2020 年营收和业绩实现高增长。2021 年一季度，传输需求维持较高增长，数通海外市场持续增长，5G 前传、中传光模块需求虽有所下滑，但公司芯片自给率提升，整体盈利能力有所提升；公司宽产品线优势凸显，在全球运营商投资稳健增长，云厂商需求高增长背景下，公司有望实现稳健增长。我们预计公司2020-2022 年归母净利润4.82、6.21 和7.26 亿元，按照2021 年4 月13 日收盘价，对应PE 31、24 和21 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　4、风险提示：外部环境不确定性加大；高端产品市场拓展低预期。