1事件概述：公司2020年实现营业收入60.46 亿元，同比增13.27%；归母净利润 4.87 亿元，同比增长36.25%；2021 年Q1 实现营业收入15.10 亿元，同比增长105.86%；归母净利润1.32 亿元实现扭亏。

    2、5G+数据中心需求拉动，自动化水平提升毛利改善，销售费用降低：公司5G 接入及数据中心产品收入同比增速26.3%。但是公司收入增速远低于公司销售增速，我们判断主要原因是5G接入产品单价较低，出货量较大；

    主要产品毛利率持续改善，公司综合毛利率提升将近两个点，是公司盈利改善的主要原因；

    公司销售费用率压降明显：受到新冠疫情的影响，公司销售费用中市场推广、差旅、运输费用同比降幅较大，预期持续改善空间有限；

    3、库存商品存货规模较大，现金资产充裕：公司存货规模增长较快，主要存货类型是库存商品，2021 年Q1 公司存货持续攀升，在目前国内5G 建设平稳预期背景下，关注公司存货风险。

    公司应收账款回款改善，现金流情况持续良好，预计对公司财务费用持续正贡献。

    4、经营稳健，光芯片能力突出：公司产业地位稳固，根据咨询机构Ovum 数据，4Q19-3Q20 年度公司全球市场份额约6.8%，行业排名第四，排名稳定。

    光芯片能力突出，其中25Gb/s 光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用，技术能力较为突出。

    5、投资建议：看好光通信行业螺旋上升，调整盈利预测，预计公司21-23 年收入65.9 亿元、70.5 亿元、75.6 亿元，归母利润5.7 亿元、6.7 亿元、7.5 亿元，对应PE 估值28.5 倍、24.5 倍、21.8 倍，维持“增持”评级。

    6、风险提示：5G 及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；400G 等新产品市场拓展不利。