本报告导读：

    国内千兆加海外需求，传输业务超预期；下半年5G提速，千兆光景依旧，国内数通升级释放，值得期待。芯片领先稳保毛利率，硅光、800G 前沿进展良好。

    投资要点：

    上调盈利预测，维持增持评级和目标价。传输业务有效吸收上半年国内市场波动，且展望下半年国内回暖后上述受益趋势仍将延续，上调2021-2023年公司归母净利润至 6.18 /7.53 /8.76 亿元（+6.55%/+5.02%/+1.51%）， 对应的EPS 为0.89/1.08/1.26 元（+7.22%/+4.85%/+1.6%），考虑同行业平均估值水平及派息影响，维持目标价39.71 元，维持增持评级。

    2021H1 业绩超预期，传输业务亮眼。上半年公司营业收入31.37 亿元，归母净利润2.92 亿元，同比增长39.83%。H1 国内5G 放缓、数通平缓下，数通与接入小幅增长8.64%；受益于国内千兆宽带高景气，及海外市场对基建的需求，公司高端传输业务占比提升，同比增长32.04%，而海外同比增长44.37%，带动整体毛利率提升2.07 个百分点。下半年国内5G有望提速，双千兆带来的承载网光器件、子系统市场值得期待，叠加海外需求旺盛，公司作为全球模块，光传输和子系统的领导者，增速有望保持。

    自有芯片稳保毛利率，硅光、800G 进展良好。目前公司10G DFB 芯片已实现完全自供，25G DFB 芯片约70%自供，公司正不断扩大DFB 芯片产能，以提高稳定数通、电信接入模块的毛利率。此外，公司是国内传输模块的主要厂商之一；硅光领域公司拥有100G 长途相干、400G 数通硅光模块，200G/400G 数通模块正在送样检测，有望在下半年实现出货。公司在2020 下半年也推出多款800G 模块，有望在新代际保持领先。

    催化剂：国内5G 建设提速，国内数通市场景气提升，海外接入需求旺盛。

    风险提示：5G 建设不及预期，海外需求放缓。