事件：光迅科技发布半年报，21 年上半年收入31 亿元（同比+23%），归母净利润2.9 亿元（同比+40%），毛利率26%（同比+2PCT）。Q2 单季度收入16 亿元（同比-11%），归母净利润1.6 亿元（同比-25%），毛利率27%（同比+2PCT）。

    业绩稳步增长。上半年公司传输业务收入20亿元（同比+32%），毛利率29%（同比+2PCT）；数据与接入收入11亿元（同比+9%），毛利率19%（基本持平）。国内收入22亿元（同比+15%），毛利率25%（同比+5PCT），国外收入10亿元（同比+44%），毛利率27%（同比-7PCT）。

    费用平稳提升。上半年公司销售费用0.9亿元（同比+29%），管理费用0.6亿元（同比+2%），财务费用-0.2亿元（同比-4%），研发投入2.8亿元（同比+23%）。存货23亿元（同比+9%）。

    综合实力突出，竞争地位领先。公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。公司有PLC（平面光波导） 、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台PLC芯片有AWG、MCS系列；III-V芯片有激光器类（FP芯片、DFB芯片、EML芯片、VCSEL芯片） 、探测器类（P芯片、APD芯片） ；SiP芯片平台支持直接调制和相干调制方案。公司掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台，混合集成平台包括气密封装和非气密平台，气密平台包括TO类封装平台、BOX类封装平台，非气密平台包括AWG混合集成平台、TFF混合集成平台、硅光子混合集成平台，多模COB平台。综合来讲，光迅科技在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。

    盈利预测。我们预计公司2021-2023 年归属母公司股东净利润分别为5.86亿元、6.95 亿元、8.25 亿元，EPS 为0.84 元、1.00 元、1.18 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2021 年动态PE 区间 35-40X，对应合理价值区间29.40-33.60 元，“优于大市”评级。

    风险提示。国内需求不及预期，贸易摩擦影响。