公司动态

    　　公司近况

    　　光迅科技发布定增预案修订稿，拟募资不超过19.45 亿元，用于高端光通信器件生产建设项目和高端光电子器件研发中心建设项目。更新后拟定增股票的数量合计不超过约1.40 亿股，发行对象为包括实控人中国信科集团在内的不超过35 名特定对象。

    　　评论

    　　募投项目1：高端光通信器件生产建设项目。公司预计项目建设期为2.5年，投产后将形成5G/F5G光器件610 万只，相干器件、模块及高级白盒13.35 万只，数通光模块70 万只的产能，投资总额预计将达12.85 亿元。

    　　根据公司公告，近三年公司产能利用率接近100%，我们预计此项目的落地有助于公司缓解产能瓶颈，巩固在国内光器件/模块市场的龙头地位。此项目中公司计划引进自动化设备，我们认为公司有望通过规模性采购及关键工序自动化程度提升构筑成本优势。此外，项目规划了相干模块的产能，我们认为其相干能力有望在“东数西算”带动DCI建设的背景下得到充分体现。

    　　募投项目2：高端光电子器件研发中心建设项目。公司预计项目建设期为3年，拟投建面积超过4.4 万平方米的研发办公场所，并调配/引进多达780名研发技术人员，投资总额预计将达到8.80 亿元。根据公司公告，公司现有研发场地设施与人员条件难以满足未来科研工作开展的需要，而此项目的落地有助于优化公司研发环境，扩充高端技术人才储备，为公司带来面向5G与数据通信前沿核心光电子产品的综合性研发平台。我们认为此举有望筑高公司技术护城河，优化产品迭代节奏，确保产品竞争力的可持续性。

    　　5G需求有望底部复苏，继续关注公司光芯片导入进展。据《“新基建”发展白皮书》指引，预计到2025 年国内将建成500-550 万座5G基站，我们认为这将带动5G前传光模块需求。数通业务方面，根据产业链调研，我们预计国内头部云计算客户有望于今年开启200G光模块采购，我们认为光迅作为国内头部供应商存在竞争潜力。光芯片方面，截至1H21，公司10G及以下（除EML）光芯片基本实现全自供，25G DFB芯片自供率约60-70%，我们认为其芯片自供比例仍有提升空间，有望带动公司毛利率水平持续攀升。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司2021 年下半年生产经营受到疫情负面影响，且2021-22 年5G景气度不及预期，我们下修公司2021/22 年业绩9%/5%至5.65/6.94 亿元，首次引入2023 年盈利预测为8.31 亿元。维持跑赢行业评级，当前股价对应2022/23 年18.6/15.5 倍P/E，考虑到行业估值中枢下移，我们基于25 倍2022 年P/E下修公司目标价20%至24.80 元，对应34%上行空间。

    　　风险

    　　5G接入侧和传输侧光模块需求景气度不及预期；光芯片导入不及预期。