事件：公司发布2021 年年报，实现营业收入65 亿元，同比增长7%；归属于上市公司股东的净利润5.7 亿元，同比增长16%；其中Q4 单季实现营业收入17.6亿元，同比下降2%；单季归母净利润1.1 亿元，同比增长13%；符合预期。

    　　市场份额稳步提升。根据年报引用数据，21 年前三季度公司整体市场份额提升1%，其中传输市场份额提升2%、数通类市场份额提升1%。2021 年公司在5G前传、10G PON、100G/200G/400G 数据通信模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等方面都取得了较好的进展，符合行业发展趋势。

    　　2022 年运营商CAPEX 小幅增长，传输网投资占比上升。根据运营商年报披露数据，2022 年移动和电信资本开支均小幅增长，联通预计平稳，其中中移动传输网投资占比提升1pct，我们预计联通电信传输网投资也有望上升，带动行业景气度攀升。此外，随着东数西算工程推进，给东西光通信网络带来建设增量。公司传输类业务占比高，有望受益运营商传输网市场景气度回升。

    　　募投扩大光器件产能。公司拟募资不超过17.7 亿元，用于高端光通信器件生产建设及高端光电子器件研发中心建设，投产后形成年产5G/F5G 光器件610 万只、相干器件、模块及高级白盒13.35 万只、数通光模块70 万只的规模。将有助于提升产能，升级工艺平台及封装能力，提升高端产品供货能力，逐步扩大市场份额，增强自身盈利水平，巩固公司在行业内的领先地位。

    　　低估的国内光芯片龙头。公司拥有有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，有PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台。III-V 激光芯片实现FP/DFB/EML/VCSEL 全覆盖，行业竞争格局中处于国内领先的地位。公司公告披露，根据咨询机构Omdia 数据，2021 年前三季度光迅科技占全球市场份额7.8%，全球行业排名第四。

    　　维持“买入”评级：考虑研发费用增长较快，下调22~23 年净利润6.8/7.6 亿元至6.6/7.1 亿元，调整幅度-3%/-7%，预测24 年净利润7.3 亿元，暂不考虑增发摊薄影响，对应PE 17X/16X/16X。我们认为，数通光模块市场或面临需求不确定，而运营商市场景气度将有望回升，公司传输类业务占比高，有望受益于传输网景气度回升，公司是国内光芯片龙头，而目前估值处于低位水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：无线接入建设高峰回落，数通景气高峰回落，中长距离400G 光模块受限于EML 芯片产量，薄膜铌酸锂高速光调制芯片对InP 和SiP 的替代风险，400G 格局集中度低于预期。