2017 年一季度业绩超过预期

    　　天润曲轴公布2017 年一季度业绩：营业收入5.18 亿元，同比增长61%；归属母公司净利润0.58 亿元，同比增长145.9%，对应每股盈利0.05 元。业绩增速较高超出预期。同时公司公布1H17预计净利润为1.13-1.37 亿元，对应40-70%同比增速。

    　　发展趋势

    　　1Q17 业绩增速创新高，盈利能力同比改善明显。公司业绩保持高速增长主要受益于重卡行业火爆行情在一季度的延续，同时在公司去年同期低基数因素下，公司业绩同比增速继四季度高达93.2%之后，再创新高。公司毛利率达到27.7%，同比提升2.7个百分点，归母净利率达到11.2%，同比/环比提升了3.9/ 0.1 个百分点，盈利能力同比改善明显。公司1Q17 期间费用率控制有效，销售费用/管理费用/财务费用为3.8%/9.6%/1.1%，同比下降了1.2/1.8/0.9 个百分点。

    　　持续受益重卡热销，二季度增长有保障。按分季度走势来看，公司自16 年一季度开始，单季度营收同比增速与归母净利润增速逐季持续加快，尤其是在4Q16 和1Q17 达到了较大的突破，主要是公司重卡曲轴产品较大程度上受益于重卡行业的复苏。目前重卡订单依旧饱满，工程机械复苏情况持续走高，重卡行业二季度有超预期可能，公司2Q17 业绩仍将受益重卡带来的高弹性。

    　　海外业务加注布局，产品结构升级在望。公司中长期拟加强对海外市场的开拓布局，并且已经进入康明斯、戴姆勒奔驰等海外客户供应商体系中，公司235 战略有望助推海外出口业务收入占比超30%。此外，公司将优化产品结构，拟提高轿车曲轴和连杆业务占比，降低重卡比重，以进一步降低重卡周期性风险带来的影响，并且提升综合产品竞争力。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应26.9x 2017e P/E。由于市场估值体系回归以及市场对宏观走势较为担忧，我们维持推荐的评级，但将目标价下调15.29%至人民币7.20 元。对应30x 2017e P/E。

    　　风险

    　　重卡销量低于预期。