公司近况

    2022 年1 月10 日，公司与万都中国控股有限公司在山东威海市签署《战略合作框架协议》，双方有意就汽车底盘系统产品的潜在商业合作机会进行深入研讨。

    评论

    公司与万都中国签署战略合作框架协议，或成立合资公司。公司与万都中国目前已成立联合团队为目标产品BN-EPS（电控转向器）进行商业合作可能性调研，进一步研讨为新业务成立合资公司的可能性，如有商业合作机会则经双方管理层批准签署《合资意向书》进行确认。根据合作框架协议，该合资公司应在中国注册，起步阶段以中国商用车客户为主要客户，未来可以开拓全球（美国、欧洲、印度等）市场。

    携手全球汽车转向系统龙头，深化线控底盘布局。万都中国是韩国汉拿集团下生产制动系统、转向系统、悬架系统及ADAS等产品的全资子公司。作为全球汽车线控底盘零部件的头部企业，万都主要客户包括现代起亚、通用、吉利、长安、一汽红旗等传统一线车企及特斯拉、蔚来等新能源车企。

    我们认为，公司与万都的合作有助于深化自身在线控底盘系统上的技术布局，与空气悬架业务产生协同作用；此外，双方下游主机厂资源互补，未来有望基于客户优势拓展配套产品品类，贡献业绩新增长点。

    空气悬架业务持续推进，执行商乘并举发展战略。受商用车法规和乘用车消费升级催化，叠加国产化降本，我们预计空悬系统渗透率有望快速增长。

    公司基于曲轴传统业务丰富的合作经验，与下游主流重卡客户在空悬领域率先进行共同开发，1H21 完成了重汽、柳工等主机厂18 个悬架类新产品开发，其中1 款进入批量供应阶段；同时公司完成了SUV电控空气悬架系统与MPV单后桥电控空气悬架系统的装车与调试。我们认为，公司有望凭借先发优势、技术优势及较强的一体化自制能力将空悬产品由商用车领域拓展到乘用车领域，推动空悬业务较快发展。

    估值与建议

    维持2021 年和2022 年盈利预测不变。首次引入2023 年盈利预测8.7 亿元。当前股价对应2022/2023 年13.4 倍/11.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.50 元目标价，对应20.0 倍2022 年市盈率和17.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有49.3%的上行空间。

    风险

    战略框架性约定下具体项目的实施情况及进度存在一定的不确定性，悬架拓展不及预期，原材料涨价超预期。