业绩回顾

    　　1Q26 业绩符合我们预期

    　　公司1Q26 收入同环比+26.44%/+8.18%至12.66 亿元，归母净利润同环比+47.70%/+66.21%至1.45 亿元，扣非归母净利润同环比+33.20%/+39.80%至1.20 亿元。符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　行业贝塔带动营收高增，盈利能力有所修复。中内协数据显示1Q26 国内柴油机销量同比+9.4%至149.7 万台；中汽协数据显示1Q26 国内重卡/轻卡行业批发销量分别同比+20%/-3%至31.8/51.1 万辆。公司公告显示2025 年其在重型/柴油轻型发动机曲轴市占率分别达到60%/42%。我们认为，受益于下游商用车行业加库存且出口强劲、数据中心发电需求旺盛、并购并表，公司1Q26 收入同比高增。受山东阿尔泰并表影响，公司1Q26 毛利率同比-0.9pct 至22.0%；费用精细化管控下，公司1Q26 期间费用率同比-1.1pct 至10.8%，扣非净利率同比+0.5pct 至9.5%。

    　　国内外AIDC 基建需求旺盛，大机产品有望快速上量。2024 年以来全球数据中心建设提速，电力供应保障需求凸显，下游发电需求高增。我们判断，大缸径发动机曲轴连杆产品将成为核心增长引擎，公司已成功切入潍柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等全球龙头供应链，2025 年大缸径业务收入同比+53%至4.1 亿元，当前订单充沛，正加快建设多条大缸径曲轴及连杆加工生产线。

    　　完成股份回购计划，长效激励机制助力人才绑定。公司公告截至3 月9 日，公司本次回购期限届满，累计回购股份619.57 万股，成交总金额3474.26 万元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。我们认为，此举有助于完善公司治理结构，建立长效激励约束机制，激发核心团队活力，为后续业务拓展提供人才保障。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026/2027 年盈利预测不变。当前股价对应24.7/21.0 倍2026/2027 年P/E 倍数。维持跑赢行业评级。维持目标价12.0元不变，对应27.5/23.4 倍2026/2027 年P/E，较当前股价有11.3%的上行空间。

    　　风险

    　　商用车行业产销不及预期，商用车新能源化冲击超预期，新兴业务开发及客户拓展不及预期。