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亚太股份(002284)机构评级研报股票分析报告

 
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亚太股份(002284)2022年三季报业绩点评:利润拐点持续兑现 电子产品助力制动龙头回归

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2022-11-04  查股网机构评级研报

事件概述:2022 年10 月26 日,公司发布2022 年三季报,22Q3 实现营业收入9.50 亿元,同比+19.53%,实现归母净利润853.65 万元,同比+460.87%。

    Q3 利润超预期恢复,业绩有望实现高点回归。公司22Q1-Q3 实现营收26.46 亿元,同比+4.40%,其中,Q3 实现营收9.50 亿元,同比+19.53%。随疫情逐步缓解叠加政策刺激,下游汽车行业需求逐步恢复(Q3 汽车销量同比+29.40%)带动公司业绩持续上行。公司22Q1-Q3 归母净利润达0.41 亿元,同比+25.92%,其中Q3 达853.65 万元,同比+460.87%/环比+3.1%,利润拐点持续兑现。22Q3 公司毛利率为12.87%,同比-0.61Pcts,主要系疫情及原材料价格上涨影响,毛利率短期出现小幅下滑;22Q3 净利率为0.91%,同比+0.68Pcts,盈利能力持续修复,主要系公司费用率表现亮眼,净利率有所回升。

    22Q3 三费费率为6.27%,同比-1.90Pcts,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.81%、4.92%、5.03%、-0.46%,同比+0.13Pcts/-1.04Pcts/-0.28Pcts/-0.99Pcts。其中,22Q3 公司财务费用为-436.69 万元,相比去年同期减少858.11万元,主要系结构性存款利息收入增加所致;研发费用为4781.41 万元,同比+13.20%,高研发投入为公司布局智能驾驶产业链提供坚实助力。

    基础制动业务周期向上,客户结构持续优化,汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。公司基础制动器21 年实现大众、通用、日产及本田项目量产,并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点,公司客户结构持续优化,市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS 的企业,EPB 和ESC于 2016 年量产,IBS 于2020 年量产。当前公司电子业务新客户多点开花,全面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS 及 EPB 定点,东风汽车ESC 及EPB 定点,一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB 定点。上半年,公司积极开拓市场,获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点,新量产项目22 个,新启动项目68 个(21 个汽车电子控制系统项目),项目持续开拓,汽车电子产品有望持续放量,带动公司营收及利润重回历史高位水平。此外,公司全产业链布局无人驾驶,提供从感知、决策到线控制动(IBS\ESC)的能够实现 L2++的ADAS 系统方案。目前,公司第二代one-box 量产化产品样件已经试制完成,公司还在研发非解耦式电子助力制动系统EBB,和紧凑型one-box(iEHB)计划2022 年不少于6 个车型匹配,2023 年冬标后开始量产。one-box 提升公司产品竞争力,有望助力公司实现核心汽车电子产品进口替代。

    投资建议:受疫情等因素影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.95/1.99/3.05 亿元,当前市值对应2022-2024 年PE为56/27/18 倍。公司电子业务持续放量,作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。

    风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

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