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亚太股份(002284)机构评级研报股票分析报告

 
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亚太股份(002284)2023年三季报点评:业绩拐点持续兑现 线控制动加速落地

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-10-30  查股网机构评级研报

事件概述:2023 年10 月27 日,公司发布23 年前三季度业绩报告,前三季度实现营收27.16 亿元,同比+2.64%,净利润9727.91 万元,同比+139.42%。

    Q2 业绩符合预期,利润拐点持续兑现。23Q3 实现营收9.61 亿元,同/环比+1.17%/9.88%;实现归母净利润2943.49 万元,同/环比+244.81%/-0.71%,营收稳步增长,利润拐点持续兑现,主要系:1)营收端:公司紧抓市场机遇,发力电子产品,21 年至今电子产品已获长城、零跑、东风、北汽、一汽、造车新势力等国内外优质头部主机厂定点,部分定点当前已进入量产阶段,贡献核心营收增量。2)盈利能力:2023 年前三季度毛利率为16.85%,同比+3.41%。其中,23Q3 毛利率为16.48%,同比+3.61%;2023 年前三季度净利率为3.59%,同比+2.02Pcts。其中,23Q3 净利率为3.07%,同比+2.17Pcts。盈利能力稳步提升,主要原因为1)电子产品营收占比持续提升,产品结构持续优化;2)受益于上游原材料价格修复,叠加公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作,有效提升制造能力,助力毛利率同比提升。3)四费费率:公司23 年前三季度四费费用率为12.91%,同比+1.28Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/5.16%/6.33%/-0.30%,较上年同期+0.24Pcts/+0.22Pcts/+0.99Pcts/-0.17Pcts,公司持续加大研发投入,构筑核心技术壁垒。

    基盘业绩修复,电子产品加速放量,业绩持续上行。公司基础制动器客户包括长城、长安、吉利等,同时持续开拓全球市场,现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis 等全球采购平台,23Q3 新增4 个定点(其中三个项目带EPB),基础制动器在手订单落地,产能利用率有望进一步提升,盈利能力持续修复。同时,公司发力电子产品,当前已具备ABS、 EPB、ESC 、IBS 等产品量产能力,为国内电子制动产品矩阵最全的企业之一。 公司先后取得长城、东风、红旗、零跑、上汽乘用车、长安以及某造车新势力等多家主机厂定点。23 年至今公司获得多个电子产品定点,伴随着电子产品的持续放量,助力公司产品结构持续优化,盈利能力有望进一步改善,贡献核心业绩弹性。

    线控制动持续突破,定点落地打开公司成长天花板。公司超前布局线控制动产品,线控制动IBS(Two-box)早在2019 年实现量产,以Two-box 为基础,公司推进One-box 产品布局,现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB 和紧凑型One-box(iEHB),产品具备核心竞争力。截至目前,公司线控制动Onebox已获得三个定点,客户包括国内外头部品牌,计划于2023 年达到量产阶段。

    同时,为满足客户需求,公司持续推进产能布局。伴随着产能及项目持续落地,线控制动成功打破海外巨头垄断,有望开启公司第二成长曲线。

    投资建议:预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.72/2.97/4.24 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 为42/25/17 倍。电子产品快速放量,公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。

    风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

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