投资要点

    事件：

    7 月20 日公司公告，珠海大横琴集团有限公司受让公司122,265,400 股股份，占公司股份总数的6.00%，每股受让价格为人民币3.10 元。不排除未来 12 个月内继续增持公司股份。

    点评：

    珠海大横琴集团本次增持公司6%股份，合计持有15.9%股份，不排除未来继续增持。7 月20 日公司公告，珠海大横琴集团有限公司受让公司6.00%的股份，价格为人民币3.10 元。本次增持后，大横琴持有世联行股份数量为324,077,841股，占世联行股份总数的15.90%。不排除未来 12 个月内继续增持公司股份。

    受让方大横琴由珠海横琴新区国资委全资控股，是横琴新区开发建设的主力军和排头兵。主要承担横琴新区基础设施开发、招商引资、物业管理、项目管理、咨询服务、产业开发、风险投资等业务，是横琴新区的投资建设管理机构。公司承担着横琴新区市政基础设施（BT）项目、横琴新区综合开发项目、横琴口岸及综合交通枢纽项目、横琴总部大厦项目、粤澳中医药产业园项目、横琴新家园、高级人才公寓、横琴小学及幼儿园等一大批省、市、区重点项目，是横琴新区开发建设的主力军和排头兵。

    世联行在资产运营管理领域有丰富经验，有较强管理能力。（1）物业管理服务业务：聚焦于商办物业，以工商物业及都市型产业园为标的。截至2019 年年报，实际在管的全委托项目98 个，新签约的全委托物业管理项目12 个，在管项目实际收费面积近486 万平方米。（2）工商资产运营业务：截至2019 年末实际运营面积近56 万平方米，利用布局优势在广州、深圳等城市获取委托运营模式项目，为后续以轻资产输出品牌和运营标准的模式，夯实基础。

    投资建议：珠海大横琴持续增持公司股份，且未来不排除继续增持可能。世联行自身在资产运营、资产管理等业务也有布局。我们预计公司2020 年、2021年EPS 分别为0.05 元、0.07 元，按照7 月20 日收盘价计算，PE 分别为71.6倍、51.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：交易服务业务不及预期；公寓管理业务持续亏损风险。