投资要点

    　　事件

    　　7 月28 日晚，世联行发布了关于筹划公司控制权变更的停牌公告。公司收到控股股东世联中国的通知，正在筹划表决权委托事项，拟委托珠海大横琴集团行使部分表决权，事项可能涉及公司控制权的转移和实际控制人的变更。

    　　点评：

    　　控股股东世联中国，正筹划表决权委托事项，拟委托珠海大横琴集团行使部分表决权，可能涉及公司控制权的转移和实际控制人的变更。7 月1 日及7 月20日，大横琴集团累计受让世联行15.9%的股权，转让方分别为世联中国（转让9.9%的股权）和华居天下（转让6%的股权），两次转让的平均股价为2.9 元/股。转让完成后，控股股东世联中国持有股权下降至29.61%，世联中国为世联行的控股股东和实际控制人。根据7 月28 日，公司发布的停牌公告，世联中国正在筹划表决权委托事项，拟委托珠海大横琴集团行使部分表决权，事项可能涉及公司控制权的转移和实际控制人的变更。

    　　大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体。珠海大横琴集团是横琴新区国资委的全资子公司，实际控制人为珠海横琴新区管理委员会。根据大横琴所发债券评级报告，大横琴股份公司负责开发的区域总面积为 19.7 平方公里，占 2020 年前横琴新区可开发总面积 28.0 平方公里的 78.8%。

    　　横琴岛毗澳门，战略地位显著。横琴岛具有独特的区位优势，与澳门一河之隔，最近处只有187 米，通过港珠澳大桥、莲花大桥与港澳两个国际自由贸易港互联互通。目前已形成六大产业协同发展的格局。主要包括：科技创新、特色金融、医疗健康、跨境商贸、文旅会展和专业服务等。

    　　投资建议：控股股东世联中国，正筹划表决权委托事项，拟委托珠海大横琴集团行使部分表决权，可能涉及世联行控制权的转移和实际控制人的变更。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体，横琴岛毗邻澳门，目前已形成六大产业协同发展的格局。我们预计世联行2020 年、2021 年EPS 分别为0.05元、0.07 元，按照7 月31 日收盘价计算，PE 分别为80.6 倍、57.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：交易服务业务不及预期；公寓管理业务持续亏损风险。