经营业绩稳步增长 2014 年，公司实现营业收入9.5 亿元，较上年同期降低2.0%，实现营业利润2.3 亿元，较上年同期增长6.0%，实现归属于上市公司股东净利润2.4 亿元，较上年同期增长11.3%，公司经营业绩稳步增长。

    药品业务增长良好 药品业务实现销售收入8.1 亿元，较上年同期增长16.1%，其中主要增长贡献来源于基药销售的增长。2014 年，在全国绝大多数地区未启动基药招标的情况下，公司基药销售仍实现快速增长，增长率达到63%。2014年贴膏剂类产品营业收入7.1 亿，较上年增长16.2%；软膏剂营业收入9335 万元，较2013 年增长23.5%；丸剂营业收入1135 万元，较2013 年降低26%。

    药材业务大幅下滑 2014 年药材业务实现收入1.4 亿元，较上年降低48.7%。药材销售模式以传统大宗贸易为主，品种结构进一步聚焦陇药材核心品种以及枸杞业务，虫草比重大幅降低。枸杞业务中品牌枸杞销售额有较大幅度增长。

    认证工作进展顺利 围绕药材业务的生产和销售资质方面，甘肃奇正藏药营销有限公司完成GSP 认证工作，陇西奇正药材有限责任公司获得GMP 证书，宁夏奇正沙湖枸杞股份有限公司完成基建及QS 认证工作。

    “一轴两翼一支撑”战略规划 “一轴”即做强消痛贴膏，通过大医院、基药、零售三轮驱动实现消痛贴膏的持续增长。“两翼”一方面通过拓展疼痛产品线，为患者提供丰富的疼痛一体化解决方案，另一方面通过加快神经康复和妇科疼痛新产品的市场开发，培育新的战略性大品种。 “一支撑”是通过数据信息、运营、人才、机制的建设，提高效率、提升能力和动力。

    奇正藏药2015 年营业收入预测为11.2 亿元，归属母公司净利润为2.9 亿元。折合2015 年EPS 为0.71 元。公司专注藏药，业绩稳步增长，消痛贴膏分享基药红利，二线品种快速增长。随着公司疼痛一体化方案落实，公司有望进入发展新阶段。且公司现金充沛，未来不排除有外延式增长的投资机会。我们给予公司“推荐”评级。