主要观点

    1.三轮驱动加快推广,二线品种保持高增长

    受招标降价、竞争加剧等因素对公司业绩产生了压力,公司积极采取措施,除了加大在大医院市场的学术推广之外,重点加大零售、基药各销售线的终端开拓力度:零售市场,利用消痛贴膏独有的产品力,继续开展消费者试贴活动等一系列措施提升销量,零售市场销售收入保持较大增长,进一步巩固了公司在零售市场的地位;基药市场,公司加大对县市级医院的开发力度,通过精细化管理对重点客户实施分级管理,有效拉动销量。

    报告期内,包括主力品种消痛贴膏在内的贴膏剂产品线营业收入3.56亿,同比减少0.96%;二线品种增长较快:青鹏软膏、白脉软膏所在的软膏剂产品线销售收入5339.93 万,同比增长19.70%;包括红花如意丸的丸剂产品线销售收入1460.87 万,同比增长121.68%。

    2. 逐步剥离药材业务,提高盈利能力

    报告期内公司中药材业务收入1369.32 万,同比减少64.84%,影响公司业绩。对此公司为了减少亏损业务对业绩的影响,于今年1 月公告剥离中药材业务至母公司,同时将陇西奇正药材有限公司定位为道地药材原产地大品种品牌加工基地,逐步从单纯的药材贸易向药材饮片加工转型,发育饮片终端销售能力。我们预计将会提高公司的盈利能力。

    3. 盈利预测及投资建议

    公司主要品种均为独家,疗效确定,受到患者的认可,值得长期配置。预计2016-2018 年EPS 分比为0.73/0.85/0.98 元,对应PE 分别为52/45/39x,维持“推荐”的投资评级。