投资要点

    　　事件：公司公布半年度业绩，2020 年Q2 单季度收入同比下滑3%至10.12亿元，归母净利同比增长53%至9593 万元，国内业务复苏态势明显，受益二季度的复苏，20 年上半年公司收入/归母净利同比降幅缩窄至13%/19%，绝对值达到19.05/1.67 亿元。

    　　电商发力下Q2 国内收入增速转正，线下业务同样有序恢复。

    　　国内业务方面，在电商渠道的活跃下国内业务Q2 单季度收入同比正增长3%，由此上半年国内业务收入降幅缩窄至12%。其中，电商Q2 单季度收入增长达到30%，在天猫、京东、唯品会等传统平台和直播等新零售渠道中罗莱和LOVO 品牌都录得强劲表现，线下业务同样逐月有序恢复，Q2单季度线下业务下滑幅度缩窄至单位数。

    　　莱克星顿业务方面，受到美国疫情影响，上半年收入下滑16.2%至3.41 亿元，净亏损1010 万元（去年同期盈利1025 万元），若剔除该业务影响，公司国内主业上半年利润下滑幅度仅10%。

    　　毛利率提升同时控费卓有成效，现金流健康：Q2 单季度收入降幅显著缩窄同时综合毛利率提升1pp 至45.6%，主要与毛利率较低的莱克星顿业务占比降低有关，费用方面销售、管理、研发费用都得到全面有效控制，单季度期间费用同比降低6780 万元，带动单季度归母净利增长53%至9593万元；复苏同时公司应收账款及存货规模控制良好，单季度经营性现金流9042 万，与净利润匹配，表现健康。

    　　盈利预测及估值：基于公司上半年的优秀表现，我们认为下半年电商的增长活力以及内部的严格控费仍将继续，我们预期公司20/21/22 年归母净利同增1%/12%/10%至5.5/6.2/6.7 亿元，对应PE 18/16/14X，继续看好逐月复苏趋势，“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期