公司发布2021Q3 业绩公告，2021Q3 单季营业收入为14.72 亿元，同比增长8.97%；归母净利润为2.09 亿元，同比增长6.96%。公司披露2021 前三季度利润分配预案，拟向全体股东按每10 股派发现金红利6 元（含税）。随着公司坚持供应链变革、持续推进品牌形象提升，未来营运能力有望进一步提升，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    受江浙沪疫情的影响，导致Q3 收入增速略有波动，Q4 品牌、渠道齐发力，业绩有望环比改善。前三季度实现营收39.99 亿元，同比+22.77%；Q3 实现营收14.72 亿元，同比+8.97%。前三季度净利润4.93 亿元，同比+33.97%；Q3净利润2.10 亿元，同比+7.39%。1）品牌方面，公司旗下LOVO 品牌上半年签约全新代言任嘉伦，增强年轻一代消费者黏性；主品牌与代言人易烊千玺持续合作，且易烊千玺成为天猫首位全线代言人，随着双十一电商平台推出爆款准备等特色促销措施，有望拉动消费增长，利好公司业绩提升。2）渠道方面，Q3 季度电商渠道增速放缓，主要由于江浙沪地区疫情反复。随着疫情逐步得到控制，消费逐渐恢复，预计四季度电商增速有望企稳。

    毛利率略有波动，控费能力提升，存货周转改善。2021Q3 公司毛利率为43.20%、同比下降1.01pct，主要由于LOVO 品牌调整以及折扣。2021 年前三季度公司销售/管理费用率分别为18.68%/9.07%、同比-2.13pct/-0.26pct，总体控费能力显著提升。公司不断优化供应链效率，截至2021 年9 月末，存货周转天数为147 天、同比减少37 天，存货周转效率显著提升。

    推进年轻化品牌建设，坚持供应链变革，业绩增长稳健，预计公司现金流将保持充裕。公司以罗莱主品牌为核心，深耕中高端家纺市场，逐步提升高端市场市占率。并打造具有互联网基因的年轻品牌，持续推进供应链数字化变革，不断优化营运能力。产品研发持续发力，确定了国际化、功能化的研发方向，高端新品推进品牌力提升。同时，公司持续进行品类整合，实现对产品时尚化、年轻化的深入探索。公司发布利润分配预案，拟按每10 股派发现金红利6 元（含税），预计未来高分红趋势有望延续。

    估值

    当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为0.9 元、1.0 元、1.1 元；市盈率分别为8 倍、7 倍、7 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    门店拓展不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，电商领域竞争加剧。