2022 年公司实现营收53.1 亿，同减7.8%，主要受到整体经济下行，以及消费者出行减少的影响。其中22Q1-Q4 收入及增速分别为12.9 亿（yoy-2.5%）、11.0 亿（yoy-9.2%）、13.4 亿（yoy-9.3%）、16.0 亿（yoy-9.4%）。

    　　23Q1 季度收入及增速分别为12.4 亿（yoy-3.6%）分渠道看，2022 年线上渠道收入14.8 亿元（占总27.9%）同减8.1%；线下渠道38.3 亿元（占总72.1%）同减7.6%。

    　　分产品看，2022 年标准套件类收入16.0 亿元（ 占总30.2%）同减15.5%；被芯类收入17.1 亿元（占总32.2%）同减6.3%；枕芯类收入2.8亿元（占总5.2%）同减2.5%；夏令产品收入1.6 亿元（占总3%）同减8.2%。家具类收入11.9 亿元（占总22.3%）同增6.5%。

    　　2022 年归母净利润5.7 亿元，同减19.6%，其中22Q1-4 归母净利及增速分别为1.6 亿（yoy-12.8%）、0.6 亿（yoy-36.3%）、1.7 亿（yoy-18.9%）、1.8 亿（ yoy-18.3% ）； 23Q1 季度归母净利及增速分别为1.8 亿（yoy+11.1%）。

    　　公司2022 年度利润分配预案为：向全体股东每10 股拟派发现金红利6元人民币（含税），共计分配现金股利5.0 亿元（含税），占归母净利润88.2%。

    　　22 年公司毛利率46.0%，同增1.0pct；归母净利率10.8%，同减1.6pct。

    　　分渠道看， 2022 年线上渠道毛利率50.5%，同增2.1pct；直营渠道66.5%，同增0.1pct，加盟渠道46.7%，同减1.4pct。

    　　分产品看，2022 年标准套件类毛利率48.3%，同减0.4pct；被芯类50.3%，同增1.5pct；家具类37.2%，同增0.1pct。

    　　公司持续优化渠道结构并提升运营质量。截至2022 年末，公司共有线下门店2662 家，较21 年末净开181 家，其中直营门店307 家，加盟门店2355 家。

    　　展望2023: 1）渠道拓展和提升渠道运营能力。公司将持续大力推进渠道扩张，门店开拓将以购物中心、专卖店和奥特莱斯为主。在巩固扩大一线、二线市场渠道优势的同时，积极向三、四线及以下市场渗透和辐射。

    　　2）持续加大研发投入。紧紧围绕以“超柔床品”为研发方向，通过搭建Texsoft 超柔体系来支撑产品的超柔。截至22 年末，公司累计获授权专利210 件，获注册商标1,239 件，获登记著作权1,820 件。3）持续强化品牌建设。加大品牌投入力度，聚焦投放数字媒体和旗舰席勒产品，建设多品牌矩阵，加强消费者洞察。4）供应链升级。23 年继续推进罗莱生活智慧产业园建设，加快供应链数智化转型。5）加快数字化转型建设。进行商品运营中心、供应链产业园区、人力资源的数字化建设，同时持续对加盟商终端零售系统进行数字化升级。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。随着经济环境改善、消费意愿恢复，消费者对家居生活品质需求的不断提升，公司整合上下游资源，巩固自身的竞争力，扩大市场份额。考虑到消费复苏存在不确定性，我们预计公司23-25 年营收分别为60.1/68.6/78.9 亿元（23-24 年原值分别为68.5、77.0 亿），归母净利润分别为7.2/8.6/10.0 亿元（23-24 年原值分别为8.6、9.8 亿），对应EPS 分别为0.85/1.02/1.19 元/股（23-24 年原值分别为1.02、1.17 元/股），PE 分别为14/12/10x。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动；人力成本上升；线下渠道店效提升不及预期；线上渠道增速放缓等风险