公司1-3Q23 实现收入37.6 亿元/+1.0%，归母净利润4.2 亿元/+6.2%，毛利率/净利率分别+2.1/+0.5pct，其中3Q23 单季度收入/利润同比-2.81%/-22.19%。

    伴随公司持续提升品牌和产品竞争力，不断优化渠道及运营管理能力，公司有望保持长期竞争力，另外结合公司持续高分红带来的高股息价值，维持“买入”评级。

    1-3Q23 毛利率同增2.09pcts。1）收入及利润：1-3Q23 收入达37.55 亿元/+0.99%，归母净利润为4.16 亿元/+6.17%。其中，3Q23 收入下滑2.81%至12.98亿元，归母净利润为1.32 亿元/-22.19%，收入下滑或系美国家具业务周期性波动影响。2）成本及费用：公司1-3Q23 毛利率为44.68%/+2.09pcts，其中3Q23毛利率为43.14%/+1.86pcts；销售/管理/研发费用率为23.15%/5.77% /2.35%，同比+1.80/-0.23/+0.23pcts ， 其中3Q 单季度销售/ 管理/ 研发费用率为24.47%/5.59%/1.94%，同比+3.54/+0.68/+0.32pcts。此外，公司1-3Q23 实现投资收益0.16 亿元/-1.67%，其中3Q 投资收益为132.79 万元/-61.18%；其他收益同比增长6.00%至0.17 亿元。综合，1-3Q23 公司净利润率为11.08%/+0.54pct，其中3Q23 净利率为10.13%/-2.52pcts。

    账面资金充裕，现金流稳定。截至3Q23，公司账面现金为18.35 亿元/+61.84%；交易性金融资产较去年同期减少77.27%至1.02 亿元；存货金额达14.51 亿元/-11.41%，主要系主动去库存所致。公司实现经营性现金流入5.93 亿元，同比增长311.99%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。

    产品研发加大投入，运营管理不断优化。产品方面，公司持续围绕超柔为产品核心，1H23 推出Texsoft 核心超柔科技，通过原料、工艺与后整理技术三个层面，打造超柔行业技术壁垒。同时，公司持续与中国农科院棉花研究所、新疆农业科学院合作，将棉花培育、种植环节与“超柔”精准结合。另外，公司着手布局睡眠领域的跨界研究，将医学、人体工学、工业设计等交叉布局到新的睡眠健康产品中，以提升产品的睡眠舒适性和科学性。供应链方面，公司继续提升供应链综合管理能力，下半年有望逐步上线新升级的MPS 和MES 项目，进一步提升公司的数字化管理能力。此外，公司加强生产制造能力建设，有序推进智慧产业园项目建设，未来有望持续提升供应链效率。

    风险因素：宏观经济环境导致公司产品需求不及预期的风险，家纺行业竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，存货管理和跌价的风险。

    盈利预测、估值与评级：考虑到公司美国家具业务周期性下滑，我们下调公司2023/24/25 年EPS 预测至0.74/0.94/1.09 元（原预测为0.85/0.98/1.13 元）。

    公司为家纺行业龙头，具备多品牌矩阵和差异化产品，考虑到公司持续优化渠道与运营管理机制，参考行业可比公司2024 年PE 估值水平(水星家纺9x PE，富安娜11x PE，wind 一致预期)，并参考公司历史估值中枢(19x PE/75%分位，16x PE/50%分位)，给予公司2024 年13 倍PE 估值，对应目标价12 元，另外结合公司持续高分红带来的高股息价值，维持“买入”评级。