核心观点

    　　事件： 2022 H1，公司实现营收 16.68 亿元（+21.20%），归母净利润3.48亿元（+46.94%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.83亿元（+29.44% ），与归母净利润差异主要为非流动资产处置损益4,384 万元及政府补助3,172 万元。2022H1 公司实现 EPS 0.31 元。

    　　上半年疫情扰动阿利沙坦酯入院，零售、电商渠道放量提速。2022 年上半年国内多地疫情散发，阻碍公司核心产品阿利沙坦酯的新入院及核心医院放量的进程，但公司加大对下沉市场、零售药店及互联网平台的资源投放，实现以量补价，在竞争激烈的高血压市场实现销量快速增长，阿利沙坦酯将成为信立泰新一代的主力产品，带领公司业绩持续增长。

    　　另辟蹊径深耕慢病领域，蓝海赛道多个重磅产品处于上市前期。肾性贫血新药恩那度司他片报产后已完成临床核查，有望成为国内第2 个上市的HIF-PHI 药物，直接挑战阿斯利康的罗沙司他。特立帕太水针上市后已替代粉针成为主要销售剂型，长效特立帕太处于III 期临床，产品剂型完善，骨质疏松蓝海市场抢占新发优势。2022-2024 年，公司将有六个创新药上市，2022年1 款产品提交上市申请（阿利沙坦酯氨氯地平）；2023 年2 款产品交上市申请（沙库巴曲阿利沙坦钙和复格列汀）；2024 年2 款产品交上市申请（阿利沙坦酯吲达帕胺和长效特立帕肽）。

    　　盈利预测与投资建议：公司长期股权投资机构凯雷资本成本价33.94 元，员工持股成本价22.42 元，是重要的参考线。我们预计2022-2024 年营收分别为 35.17/41.15/49.38 亿元，归母净利润分别为 7.14/8.63/10.76 亿元，EPS 分别为0.64/0.77/0.97 元，对应PE 分别为39/32/26 倍。看好公司持续发展的动能，维持公司“增持”的投资评级。

    　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；创新药研发与审批进度不及预期的风险。