投资要点

    　　老牌慢病龙头创新转型，重磅品种有望贡献百亿收入：信立泰稳居国内心血管领域龙头地位，近年来加速仿创转型，布局慢病全周期产品。

    　　2025Q1-3 六款创新产品营收占比46%。随着集采风险全面出清，核心创新品种放量，早研管线兑现，我们预期2029 年将实现100 亿元收入，创新管线打开市值空间。

    　　全新机制BIC 分子，JK07 有望颠覆全球心衰市场格局： JK07 通过独特分子设计攻克NRG-1 靶点成药难题，有望突破心衰治疗中心肌修复的瓶颈。境外Ib 期各剂量组均实现LVEF 显著改善，中高剂量组180 天LVEF 平均改善≥31%，耐受性极佳。国际多中心II 期282 例临床进展顺利，HFrEF 适应症入组已完成，2026 年上半年进入数据密集读出期。

    　　我们预期2029 年上市后，仅海外市场就可贡献超100 亿美元峰值销量，成为继诺欣妥（峰值销量80 亿美元）后全球心衰领域最大突破。

    　　首款国内自研ARNI 药物领衔，高血压产品矩阵全面升级：公司围绕自有独家ARB 药物信立坦覆盖高血压治疗全领域，聚焦ARNI、复方制剂、新靶点领先技术。信超妥是国内首款自研，全球唯二的ARNI 类药物，降压效果和夜间血压控制优于竞品诺欣妥。创新复方制剂复立坦、复立安相继获批并纳入医保。ETA、ASI 早研分子SAL120/140 补充难治性高血压需求空缺，临床进度全球领先。

    　　代谢+肾科+骨科齐头并进，放量顺利管线丰富：代谢、肾科、骨科全品类慢病管理均有亮点管线。肾科新一代HIF-PHI 恩那罗和骨科国产首款特立帕肽欣复泰上市后快速放量贡献收入。代谢领域全面布局PCSK-9、Lp(a)、GLP-1 等创新靶点，siRNA、小分子、基因编辑等前沿技术平台持续发力，从获批产品泰卡西单抗、信立汀到早研疗法SAL0139、SAL061 均有竞争力，管线梯队储备充足。

    　　盈利预测与投资评级：我们预测2025-2027 年公司实现营业收入46.43/55.63/67.75 亿元， 同比+15.7%/19.8%/21.8% ， 归母净利润6.79/9.02/12.77 亿元， 同比+12.8%/32.9%/41.6% ， 对应 EPS 为0.61/0.81/1.15 元。基于 DCF 模型估值计算合理企业市值为919.03 亿元，对应合理目标价为 85.48 元。公司国内商业化推进顺利，重磅单品潜力大，在研品种丰富全面，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发失败风险；药品销售不及预期；集采政策影响对产品价格的不确定性。