一、 事件概述

    博云新材公布2012年1季报，报告期公司实现营业收入8145.64万元，较上年同期增加45.14%，归属于上市公司股东的净利润1227.32元，比上年同期增加165.09%。基本每股收益0.06元，公司预计2012年中期净利润增长30.00%～～50.00%。

    二、 分析与判断

    业绩大幅增长，募投项目产能释放在即

    公司1季度业绩大幅增长，预计上半年净利增长在30-50%，EPS约0.11元。公司业绩大幅增长的原因主要来自于IPO募投项目的达产以及汽车基地搬迁的完成。销售毛利保持基本稳定，1季度毛利为31.65%，三项用率较年报减少1.43%，销售费用率和管理费用率分别下降1.12%和0.59%，财务费用率小幅增加0.28%。

    近看产能释放：汽车+飞机比翼双飞

    公司ipo的募投项目已陆续完工达产，汽车刹车未来增长将逐步步入正常。未来汽车刹车片的销量增长主要来源于公司对海外市场以及国内市场的开拓。公司和海外一直有订单协议，但之前由于产能有限，一直没有实现连续批量供货，预计下半年供货恢复后，可以预见汽车刹车片毛利的继续增长。 汽车项目产能共计2500万片，预计今年产量约1500-1800万片左右，同比增长50%以上。 飞机刹车副的增长主要在C/C复合材料方面的应用，由于该材料重量轻，可靠性好，使用寿命长，未来将逐步代替粉末冶金刹车盘。目前该产品民用订单稳定，军用订单饱满，今明年海外销售突破也会为公司带来一定增量。预计该项业务未来也将保持50%左右的增长。由于该产品替代粉末冶金刹车副进程的加速以及国内国外主要航空公司的业务开拓，未来三年复合增长率保持在30%以上的快速增长可期。

    远看大飞机：和国际一流厂商共舞 公司2010年7月公告定向增发预案，将与霍尼韦尔成立合资公司为中国大飞机C919独家供货；2011年2月18日正式签署合资合同组建霍尼韦尔博云航空系统（湖南）有限公司。C919飞机2014年年中试飞，预计合资公司届时才会有实际利润，但我们看好与霍尼韦尔的合作对公司软实力的提高，主要看好霍尼韦尔的销售平台和认证销售体系。

    三、 盈利预测与投资建议

    博云新材在刹车技术领域保持领先，IPO 募投项目达产将开始为公司贡献业绩，公司步入快速增长通道，长期看好大飞机给公司带来的量和质的增长，给予公司“强烈推荐”评级，预计2012-2014年EPS分别为0.24、0.33和0.47元，对应当前股价PE为58、42和30倍。

    四、 风险提示

    和霍尼韦尔成立合资公司进度放缓；原材料价格大幅上涨。