2013年1-9月,公司实现营业收入2.9亿元,同比增长25.4%;实现营业利润 1403 万元,同比减少 38.2%;实现归属于母公司所有者净利润 1297 万元,同比减少 48.7%;实现基本每股收益 0.04 元。

    其中 7-9 月,公司实现营业收入 8032 万元,同比增长 35.2%;实现归属于母公司所有者净利润-489 万元,去年同期为 469万元,二季度为 1650 万元;基本每股收益为-0.02 元。

    收入增长受益出口市场增长迅速。公司主要从事航空航天及民用炭复合材料、汽车刹车和粉末冶金材料的生产和销售。报告期内,受竞争加剧的影响,公司航空及民用炭复合材料国内销量下滑,但汽车刹车片产能释放及公司出口增长较快,受此影响公司报告期内营业收入同比增长 25.4%。

    三季度业绩受累借款规模大增。2013 年 1-9 月,受高毛利产品占比下降以及新增博云汽车的折旧等因素的影响,公司综合毛利率同比下降 2.5 个百分点至 28.3%,是净利润同比下滑的主因。从三季度来看,受短期借款规模增加的影响(相比年初增长 130.3%),财务费用率同比上升 5.6、环比上升4.3 个百分点至 8.7%,是单季度净利润出现亏损的主要原因。

    短期业绩增长还靠汽车刹车片放量。公司汽车刹车片产能正在实现瓶颈的突破,而其着力打造的以陶瓷基为基础的环保型高性能汽车刹车片市场,有望受益于目前国内不断增强的环保压力。此外,中国商飞 C919 大飞机预计 2016 年首飞,2018 年量产,合资子公司的独家刹车系统供货权也保证了博云新材炭/炭刹车副稳定的销售渠道,并使公司从单纯的刹车片供应商提升为刹车系统供应商。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司 2013-2015 年 EPS 分别为 0.04 元、0.12 元和 0.17 元,以最新收盘价 8.87 元计算,对应动态市盈率分别为 211 倍、73 倍和 53 倍。考虑到公司未来较高的成长性和所具有的“大飞机”属性,及未来在认证和订单承接上存在超预期的可能,我们继续维持“增持”的投资评级。

    风险提示:1)大飞机项目进度低于预期的风险;2)新项目进展及产品认证情况低于预期风险。