事件：

    　　环胜公司（百胜中国子公司）增持圣农发展6222万股股份，占圣农发展总股本5.00%。

    　　评论：

    　　维持“增持”。我们维持公司2020-2022 年EPS 为1.8 元、1.87 元、2.08 元，维持目标价39.28 元/股，对应公司2021 年21 倍PE。

    　　由来已久，水到渠成。圣农发展与百胜（肯德基母公司）作为白羽鸡养殖龙头和快餐巨头，合作近30 年，圣农凭借品质、安全、稳定供货能力、优质服务能力等优势，长期占据百胜旗下核心品牌肯德基白羽鸡供货的头把交椅；此次百胜入股圣农发展，进一步、显性化表达对圣农供货优势的认同，水到渠成。我们认为，公司日益长化、深化、强化的全产业链优势，以及餐饮集中度浪潮兴起----大B 端企业更大，中小B 端企业变大，将进一步突显圣农的供应链优势与价值，下游客户加强与圣农的合作的趋势或将开启，圣农产业链地位将进一步彰显、强化。

    　　上游养殖方面，成本端：小傅总执掌后精细化管理变革是最大的边际边化，成本优势实际上是一个可预期、可持续的变量；售价端：武夷山独特的资源禀赋、稀缺的全产链、长达30 年高标准供应大B 端客户的能力沉淀，为产品获取溢价奠定坚实基础。成本售价优势带来超额收益，下一个5 亿计划带动增长。

    　　下游BC 端方面，B 端：圣农凭借高质量产品和明显的渠道优势，成为餐饮企业专业的中央厨房，B 端将享受餐饮集中度提升大风口；C端：渠道、产品、品牌三维出击：1)渠道--C 端渠道随生鲜电商等新模式兴起正在集中，成为实际的B 端；2)产品--新产品、新场景推动新消费，创造新需求，有望打开增长极；3)品牌--加大宣传力度，与渠道一起或将沉淀圣农好鸡肉品牌。

    　　风险提示：产品价格波动风险，原材料价格波动风险，疾病风险等。