核心观点

    公司发布2022年三季报。前三季度实现营业收入123.5亿元，同比+18.0%；实现归母净利润1.9亿元，同比-47.8%。单三季度来看，公司实现营业收入48.3亿元同比+30.5%，实现归母净利润2.9亿元，同比+210.4%。

    鸡肉价格持续回暖，饲养板块拐点显现。三季度公司销售鸡肉31.13万吨，同比增长17.1%，销售均价11391元/吨，环比Q2上涨10.6%，对行业实现溢价439元/吨，三季度鸡价上涨对公司带来的利润增量达到3亿，实现对前三季度亏损的覆盖。公司继续加强精细化管理，叠加自主研发品种圣泽901产蛋率高、料蛋比低、出栏日龄短、抗病能力强等优点，持续保持行业领先的优势。但受到原料价格高企影响，公司经营管理及养殖效率提升带来的边际改善被稀释。往后来看，预计四季度在鸡苗供应回落和年节消费提振背景下，鸡价有望保持回暖状态，看好公司业绩持续改善。

    食品收入增速加快，业绩保持同比增长。三季度公司销售深加工食品实现收入19.3亿，同比增加28%，较二季度增速上升7.3pct。公司继续加大鸡肉制品的增产力度和各渠道的销售力度，前三季度归母净利润增加7,505.55万元。

    祖代断档仍在继续，种鸡业务迎来发展窗口期。本年度全球发生较为严重的禽流感疫情，波及加拿大、美国、欧洲和非洲。受此影响，1-9月我国白羽肉种鸡祖代累计更新量68万套，同比减少22.7%。受引种降低影响，公司自研种源“圣泽901”白羽肉鸡配套系的父母代种鸡已经开始对外出售，凭借其良好的生产性能，公司自研种源已收获一大批客户的好评。根据公司生产经营计划，公司对外销售父母代数量将逐步增加，国产替代进口的进程加速明显，种鸡业务有望迎来发展窗口期。

    盈利预测与投资建议

    受饲料原料价格高企影响，我们略下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润5.04、14.62、17.37亿（原预测5.56、14.64、17.37亿），同比分别+12.5%、+189.8%、+18.8%，参考可比公司，分部估值分别给予2023年养殖、食品板块17x、31xPE，目标价24.34元，维持“买入”评级。

    风险提示

    鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。