公司发布2023 年三季报，业绩表现符合预期。2023 年前三季度，公司实现营业收入139.3 亿元，同比+12.7%；实现归母净利润7.4 亿元，同比+284.7%。2023 年第三季度，公司实现营业收入48.5亿元，同比+0.4%，环比+6.7%；实现归母净利润3.13 亿元，同比+7.6%，环比-7.1%。公司业绩表现符合我们预期（在三季报前瞻中，我们预计圣农发展2023 年第三季度实现归母净利润3.2 亿元）。

    　　鸡肉业务稳健增长，养殖成本逐季优化，鸡肉价格走弱背景下维持盈利能力。2023 年前三季度，公司鸡肉销量稳健增长，伴随行业景气回暖，鸡肉销售价格有所提升。参考公司月度销售公告，2023年前三季度，公司实现鸡肉销售86.1 万吨，同比+2%，实现销售收入99.0 亿元，同比+9%，鸡肉销售均价为11501 元/吨，同比+7.3%。其中2023Q3，公司实现鸡肉销售30.8 万吨，同比-1%，环比+7.1%；销售均价11175 元/吨，同比-1.9%，环比-4.1%。单三季度公司销售毛利率为13.4%，环比+0.7pct，依靠成本优化及食品业务的发力，在鸡肉价格走弱的背景下维持盈利能力的稳定。报告期内（9 月28 日）圣越农牧完成了股份转让工商变更手续，公司现已实现对圣越农牧的控制，公司白羽肉鸡产能规模由现有超6 亿羽/年扩增至超7 亿羽/年，实现养殖产能的继续扩张。

    　　食品业务维持快速增长，种鸡业务有序推进。2023 年前三季度，公司肉制品销量快速增长，食品业务维持良好的发展势头。参考公司月度销售公告，2023 年前三季度，公司实现肉制品销售24.4 万吨，同比+27.4%；实现销售收入61.2 亿元，同比+25.8%，销售均价25020 元/吨，同比-1.2%。在食品业务的营销上，公司聚焦目标客户群体，重点关注消费食用场景的营销以及品牌形象的全面塑造，加大在目标城市及新品上线的推广、营销力度。参考公司公告，公司食品业务C 端渠道三季度销售收入较去年同期增长 38.5%。种鸡业务稳步推进。公司“圣泽901”父母代种鸡正式外销以来，市场认可度逐季提升。报告期内公司继续通过扩大选育规模、加大重点指标选育权重、常规选育加基因选育等手段进一步改善种鸡配套系性能，使其更好地满足市场需求，同时加强营销及售后服务，增加市场接受度。预计全年将保质保量完成外销500 万套的既定目标。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级。由于报告期内生猪价格持续低于预期，肉鸡产品的替代需求收到压制。2023 年第三季度的肉鸡产品价格明显低于我们此前预期。基于此，我们下调了公司2023 年盈利预测。与此同时，白羽肉鸡行业种鸡存栏水平的下滑程度小于我们此前预期，因此我们小幅下调了公司24-25 年盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入197.8/244.8/278.8 亿元，归母净利润10.6/24.1/24.8 亿元（调整前预测值为13.3/25.7/28.6 亿元），当前股价对应PE 估值水平为21X/9X/9X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：禽产品价格大幅下跌；食品安全风险；C 端品牌化推广不及预期。