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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301):收入保持快速增长 B2B业务表现突出

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2020-11-01  查股网机构评级研报

  齐心集团20 年三季报:公司前三季度实现收入60.95 亿元,同比增长40.14%,归母净利润2.4 亿元,同比增长30.66%,扣非后增长41.21%。

      收入保持快速增长:20 年Q3 公司实现收入23.39 亿元,同比增长38.68%,仍然保持着较快的增长速度。分业务来看,1)B2B 业务快速增长趋势依旧:报告期内随着企业日常工作出勤正常化,办公物资需求基本恢复,疫情物资占比有所下降,公司整体保持上半年快速增长趋势,前三季度公司B2B 业务实现收入51.05 亿元,同比增长57.42%,其中单三季度大B 业务增速达到54.63%,小B 业务增长约9%,恢复正向增长。公司进一步强化“一站式办公服务平台”

      定位,前期中标客户持续发力带动存量需求不断放量,公司销售内占比保持领先,在多个龙头大型央企客户中份额保持第一水平,新客户亦稳步开拓续,截至三季度末,公司已经累计中标及履约大型客户集采项目170 余个,全国范围内服务的客户数量超过5 万个。

      2)SaaS 软件服务业务:前三季度公司软件业务实现收入约3.27 亿元,同比增长约4.5%,其中云视频业务实现收入2.85 亿元,同比增长5.6%。

      公司持续推进云视频在云会议、智慧教育、智慧党建、智慧医疗等多个行业的应用,随着部分具有代表性的合作服务案例,公司相应产品也越发成熟,更为公司进一步打开相关应用市场,获得客户认可奠定基础。报告期内,公司与广东粤政易平台达成合作,为旗下的“粤视会”提供在线服务,有望服务全省21 个城市,覆盖120 万政务人员;未来有望进一步推进与其他城市的合作。

      毛利率有所下滑,费用管控效果显著:公司单三季度净利润达到5523万元,同比增长28.89%,扣非后同比增长36.42%,单季度净利率达到2.31%,较去年同期小幅下滑0.22pct;单三季度公司毛利率为9.63%,同比下滑1.71pct,其中B2B 业务毛利率相对稳定,新产品供应链打造过程中效率将有望提升,随着云视频业务前期费用的不断摊薄,后续各项业务持续放量将有望带动公司整体收益有所改善。前三季度公司期间费用率达到7.03%,同比下滑2.71pct,各项费用率均有所下滑,销售/管理研发/财务费用率分别达到4.52%/2.9%/-0.34%,同比下滑1.5pct/0.9pct/0.31pct。单三季度来看,公司期间费用率7.16%,同比下滑2.18pct,其中财务费用率小幅提升0.8pct,达到-0.76%,主要受益于利息费用下滑28.7%及利息收入增长42.1%的双重作用,管理研发费用率达到3.22%,同比下滑1.26pct,销售费用率4.69%,同比下滑1.72pct。亿元,同比提升12.2%;其中单三季度经营活动现金流净额达到1.63亿元,同比增长36.34%,公司现金流状况获得显著改善。报告期末,公司应收款项20.24 亿元,较Q2 末增加0.76 亿元,B2B 业务收入的快速增长带动了公司所接收的应收票据有所增长,但同时公司将部分应收票据用于支付货款,削弱账期影响,公司应收账款周转天数达到87.4天,同比增加16.87 天;应付款项共计25.17 亿元,较二季度末增加2.85亿元,公司采购采用票据结算方式的金额有所增加,提前锁定货源以强化资深的供应与服务能力,应付款项周转天数达到121.71 天,同比增加19.61 天。随着各项业务运营效率的提升,公司存货周转情况持续改善,截至Q3 存货周转天数达到14.15 天,同比下滑10.68 天。

      公司发布2020 年员工持股计划:公司发布员工持股计划草案,拟筹集资金不超过7986 万元,参与人员将不超过150 人,主要覆盖公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员,以及公司及下属公司的中层管理人员、核心业务技术骨干和关键岗位员工。本次计划股票来源为公司已回购股份,计划受让回购股份的价格为7.26 元/股。此次员工持股计划分年度对营业收入及净利润增长率设定目标,以2019 年为基数,2020 年营收增长率从不低于30%,扣非净利润增长率不低于21%,2021 年营收增长率不低于69%,扣非净利润增长率不低于52%,2022 年营收及扣非净利润增长率分别不低于120%、100%,2023 年则分别不低于186%、172%。员工持股计划将发挥员工主人公意识,将经营成果与员工同分享激发公司内部活力,将有望带动公司效益进一步提升。

      投资建议:B2B 等业务利润率有所提升,员工持股计划制定明确业绩目标,增速提升。预计公司20-22 年的净利润为3.15、4.35、5.84亿元,增速分别为37%、37.9%、34.4%,给予“增持-A”评级。

      风险提示:2B 业务拓展不及预期风险,2B 业务盈利不及预期风险,商誉减值风险,大股东质押风险。

   

      公司营运状况稳步改善:前三季度公司经营活动现金流净额达到2.12

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