2020前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润60.95、2.40、2.27 亿元，同比增长40.14%、30.66%、41.21%；2020Q3 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润23.39、0.55、0.52 亿元，同比增长38.68%、28.89%、36.42%。

    　　大B 业务维持高增速，小B 业务回暖：我们预计2020 年前三季度公司实现大B 及小B 业务收入约51、6.7 亿元，单Q3 大B 业务增速约55%，小B 业务增速回升至约9%。大B 业务方面，公司强化客户服务能力，续约国家电网，中标国网2020 年办公物资集采项目，累计中标及履约大型客户集采项目170+；MRO 增长可观，前三季度累计收入约10 亿元，单Q3 约3 亿元（其中防疫物资约2000-3000 万），或成为新的业绩增长点。

    　　云视频业务步入快速发展期：公司引入富有经验的王化福先生（曾在小鱼易连、致远互联工作，有丰富营销经验）任好视通CEO，战略升级更进一步；粤视会已全面延伸至五级应用，将会渗透至更多行业；通过引入中大型企业渠道合作伙伴，开拓央企、政府等大型客户，我们预计明年好视通业务能实现50%-60%增长，贡献新的业绩增量。

    　　股权激励彰显长期增长信心：公司发布股权激励计划，首次授予价格为7.26 元/股，授予人数合计不超过150 人（包含董监高、核心业务骨干以及关键员工），拟授予的限制性股票总额为1100 万股，占公司股本总额的1.50%。对应业绩考核指标为2020-2023 年营业收入同比增速均不低于30%，扣非归母净利润增长率同比增速分别不低于21%、26%、31%、36%，每年解锁比例均为25%。股份支付总费用预计为3905 万元，将于2020-2024 年分别确认169.5/1952.5/1016.93/542.36/223.72 万元。

    　　利润率情况：2020 前三季度公司的毛利率和净利率分别为11.88%、3.93%，比去年同期分别变动-2.71pct、-0.29pct；其中Q3 毛利率和净利率分别为9.63%、2.36%，比去年同期分别变动-1.71pct、-0.18pct。大B业务毛利率年内预计维持在10%-13%区间，主要因为现阶段仍以满足客户需求为主，长期看通过自有品牌、提升高毛利产品占比、开发定制化产品、规模效应等策略，毛利率有望逐步提升。

    　　盈利预测：预计2020-2021 年营业收入为84.99、116.11 亿元，分别同比增长42.1%、36.6%，实现归属于母公司净利润分别为3.15、4.26 亿元，同比增长36.6%、35.3%；对应2020 年10 月28 日股价的P/E 分别为31.8 和23.5 倍。

    　　风险提示：新客户开拓不及预期，应收账款回收不及预期。