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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301):股权激励如期发布 B2B办公业务稳步提升

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2020-11-01  查股网机构评级研报

  2020前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润60.95、2.40、2.27 亿元,同比增长40.14%、30.66%、41.21%;2020Q3 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润23.39、0.55、0.52 亿元,同比增长38.68%、28.89%、36.42%。

      大B 业务维持高增速,小B 业务回暖:我们预计2020 年前三季度公司实现大B 及小B 业务收入约51、6.7 亿元,单Q3 大B 业务增速约55%,小B 业务增速回升至约9%。大B 业务方面,公司强化客户服务能力,续约国家电网,中标国网2020 年办公物资集采项目,累计中标及履约大型客户集采项目170+;MRO 增长可观,前三季度累计收入约10 亿元,单Q3 约3 亿元(其中防疫物资约2000-3000 万),或成为新的业绩增长点。

      云视频业务步入快速发展期:公司引入富有经验的王化福先生(曾在小鱼易连、致远互联工作,有丰富营销经验)任好视通CEO,战略升级更进一步;粤视会已全面延伸至五级应用,将会渗透至更多行业;通过引入中大型企业渠道合作伙伴,开拓央企、政府等大型客户,我们预计明年好视通业务能实现50%-60%增长,贡献新的业绩增量。

      股权激励彰显长期增长信心:公司发布股权激励计划,首次授予价格为7.26 元/股,授予人数合计不超过150 人(包含董监高、核心业务骨干以及关键员工),拟授予的限制性股票总额为1100 万股,占公司股本总额的1.50%。对应业绩考核指标为2020-2023 年营业收入同比增速均不低于30%,扣非归母净利润增长率同比增速分别不低于21%、26%、31%、36%,每年解锁比例均为25%。股份支付总费用预计为3905 万元,将于2020-2024 年分别确认169.5/1952.5/1016.93/542.36/223.72 万元。

      利润率情况:2020 前三季度公司的毛利率和净利率分别为11.88%、3.93%,比去年同期分别变动-2.71pct、-0.29pct;其中Q3 毛利率和净利率分别为9.63%、2.36%,比去年同期分别变动-1.71pct、-0.18pct。大B业务毛利率年内预计维持在10%-13%区间,主要因为现阶段仍以满足客户需求为主,长期看通过自有品牌、提升高毛利产品占比、开发定制化产品、规模效应等策略,毛利率有望逐步提升。

      盈利预测:预计2020-2021 年营业收入为84.99、116.11 亿元,分别同比增长42.1%、36.6%,实现归属于母公司净利润分别为3.15、4.26 亿元,同比增长36.6%、35.3%;对应2020 年10 月28 日股价的P/E 分别为31.8 和23.5 倍。

      风险提示:新客户开拓不及预期,应收账款回收不及预期。

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