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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301):成本上行拖累盈利 主业稳步推进

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2021-07-16  查股网机构评级研报

  原材料价格波动拖累短期盈利,21H1 归母净利预计同降50.65%-62.04%公司预计21H1 归母净利同比下降50.65%-62.04%至0.70-0.91 亿元,Q2单季归母净利预计同比下滑72.43%-88.21%至0.16-0.37 亿元;净利同比下滑主要系:1)上半年原材料价格上行拉低毛利率,同时公司加大渠道、产品、研发等投入力度,刚性费用支出增加;2)受上半年深圳短期疫情影响,部分国外客户订单因物流资源紧缺未能报关出口。我们预计公司2021-2023年EPS 为0.38、0.51、0.68 元,参考办公集采/云服务可比公司2021 年33/37 倍PE(Wind 一致预期),考虑到办公业务toB 收入占比高/SaaS 业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021 年30/34x 目标PE,对应目标价11.66 元,维持“买入”评级。

      大客户集采业务稳步推进,原料价格上行短期拖累盈利21H1 公司办公集采业务稳步推进,在2020 年近70 亿规模基础上,我们预计21H1 集采业务收入同比仍实现25%以上增长,但由于上半年原材料价格大幅上行,我们判断业务净利率有一定下滑。据齐心公众号官方披露,21年H1 公司先后中标航南方航空、深圳政采、中石化、江西农行、湖北农行、西安政采等采购项目,客户资源不断丰富。公司在办公集采领域优势明显,伴随原材料价格回落,盈利能力有望回升。此外,齐心电商稳步成长,据公司618 战报,618 年中大促齐心电商线上全渠道GMV亦实现同比48%增长。

      看好“云+端+行业”布局成长,粤视会标杆项目成效渐显上半年云服务业务开拓顺利,好视通方面,持续聚焦“云+端+行业”布局,顺利推进智慧政务、智慧教育等领域项目落地,据齐心公众号官方披露,截至6 月16 日,广东粤政易移动办公平台日活跃用户数已达到104.3 万,已成为目前国内用户规模最大的政务移动应用APP,未来将持续为公司贡献收入增量。麦苗业务方面,20 年计提减值后轻装上阵,618 期间麦苗用户总成交额突破121.34 亿元,同比增长76.37%,成交破亿商铺达到17 家。

      看好办公集采业务成长能力,维持“买入”评级考虑到原材料价格上涨短期拖累盈利能力,下调B2B 办公业务毛利率预测,我们预计2021-2023 年归母净利分别为2.80(办公/SaaS 分别为2.40/0.40亿元)、3.75、4.98 亿元(2021-2023 原值3.50、4.72、6.42 亿元),对应EPS 为0.38、0.51、0.68 元,参考办公集采/云服务可比公司2021 年33/37倍PE(Wind 一致预期),考虑到办公业务toB 收入占比高/SaaS 业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021 年30/34x 目标PE,对应目标价11.66 元(前值14.88 元),维持“买入”评级。

      风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。

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