营收稳健增长，原料成本上行等因素短期拖累盈利齐心集团 21H1 营收同增 19.4%至 44.86 亿元，归母净利同比下降 61.0%至0.72 亿元，符合此前业绩预告区间（0.70-0.91 亿元），扣非归母净利同比下降 64.2%至 0.63 亿元。分季度看，21Q1/Q2 单季营收同比分别增长35.3%/8.6%，单季归母净利同比分别变动 5.8%/-86.8%。Q2 净利下滑主要系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。我们预计公司2021-2023 年 EPS 为 0.38、0.51、0.68 元，参考办公集采/云服务可比公司 2021 年 28/37 倍 PE（Wind 一致预期），考虑到办公业务 toB 收入占比高/SaaS 业务收入基数低且增速低于可比公司，分别给予办公/云服务业务2021 年 25/34x 目标 PE，对应目标价 10.03 元，维持“买入”评级。

    　　大客户集采稳步推进，自有品牌业务持续开拓中B2B 办公物资业务营收同增 24.85%至 43.65 亿元。公司上半年加大招投标力度，新增中标多家政府、央企集采项目，同时存量客户内占比继续保持领先，21H1 B2B 大客户业务营收同增 26.1%至 39.48 亿元，实现净利润 1.05亿元，同比下滑 18.0%，净利率同比下降 1.43pct 至 2.65%。自有品牌方面积极开拓电商新渠道，推出新兴办公和文创 IP 产品等新品，21H1 自有品牌营收同增 14.45%至 4.17 亿元，净利润亏损 0.26 亿元。B2B 业务盈利有所下滑主要系上半年原材料价格上行、深圳港口因疫情导致物流受阻等因素所致，伴随原料价格逐步趋于稳定及物流恢复，B2B 业务盈利有望修复。

    　　持续加大云视频核心技术投入，“缺芯”致短期出货与盈利承压软件服务方面，公司持续聚焦“云+端+行业”布局，顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领域项目落地。上半年公司加大渠道开拓和研发投入力度，组建行业领先的音频、视频专家团队，成功发布多款智能终端新品。

    　　但由于上半年国内芯片供应紧缺，芯片和主要原材料价格上涨，导致好视通产品出货及毛利率均受到一定影响，21H1 公司 SAAS 软件及服务营收同比下降 53.6%至 1.21 亿元，净利润亏损 0.07 亿元。

    　　集采主业稳步推进，维持“买入”评级

    　　公司集采主业稳步推进，我们维持盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利分别为 2.80（办公/SaaS 分别为 2.40/0.40 亿元）、3.75、4.98 亿元，对应EPS 为 0.38、0.51、0.68 元，参考办公集采/云服务可比公司 2021 年 28/37倍 PE（Wind 一致预期），考虑到办公业务 toB 收入占比高/SaaS 业务收入基数低且增速低于可比公司，分别给予办公/云服务业务 2021 年 25/34x 目标 PE，对应目标价 10.03 元（前值 11.66 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情发展不确定性，客户拓展不及预期，云视频行业竞争加剧。