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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301):集采主业稳步推进 静待盈利修复

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2021-08-27  查股网机构评级研报

  营收稳健增长,原料成本上行等因素短期拖累盈利齐心集团 21H1 营收同增 19.4%至 44.86 亿元,归母净利同比下降 61.0%至0.72 亿元,符合此前业绩预告区间(0.70-0.91 亿元),扣非归母净利同比下降 64.2%至 0.63 亿元。分季度看,21Q1/Q2 单季营收同比分别增长35.3%/8.6%,单季归母净利同比分别变动 5.8%/-86.8%。Q2 净利下滑主要系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。我们预计公司2021-2023 年 EPS 为 0.38、0.51、0.68 元,参考办公集采/云服务可比公司 2021 年 28/37 倍 PE(Wind 一致预期),考虑到办公业务 toB 收入占比高/SaaS 业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务2021 年 25/34x 目标 PE,对应目标价 10.03 元,维持“买入”评级。

      大客户集采稳步推进,自有品牌业务持续开拓中B2B 办公物资业务营收同增 24.85%至 43.65 亿元。公司上半年加大招投标力度,新增中标多家政府、央企集采项目,同时存量客户内占比继续保持领先,21H1 B2B 大客户业务营收同增 26.1%至 39.48 亿元,实现净利润 1.05亿元,同比下滑 18.0%,净利率同比下降 1.43pct 至 2.65%。自有品牌方面积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创 IP 产品等新品,21H1 自有品牌营收同增 14.45%至 4.17 亿元,净利润亏损 0.26 亿元。B2B 业务盈利有所下滑主要系上半年原材料价格上行、深圳港口因疫情导致物流受阻等因素所致,伴随原料价格逐步趋于稳定及物流恢复,B2B 业务盈利有望修复。

      持续加大云视频核心技术投入,“缺芯”致短期出货与盈利承压软件服务方面,公司持续聚焦“云+端+行业”布局,顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领域项目落地。上半年公司加大渠道开拓和研发投入力度,组建行业领先的音频、视频专家团队,成功发布多款智能终端新品。

      但由于上半年国内芯片供应紧缺,芯片和主要原材料价格上涨,导致好视通产品出货及毛利率均受到一定影响,21H1 公司 SAAS 软件及服务营收同比下降 53.6%至 1.21 亿元,净利润亏损 0.07 亿元。

      集采主业稳步推进,维持“买入”评级

      公司集采主业稳步推进,我们维持盈利预测,预计 2021-2023 年归母净利分别为 2.80(办公/SaaS 分别为 2.40/0.40 亿元)、3.75、4.98 亿元,对应EPS 为 0.38、0.51、0.68 元,参考办公集采/云服务可比公司 2021 年 28/37倍 PE(Wind 一致预期),考虑到办公业务 toB 收入占比高/SaaS 业务收入基数低且增速低于可比公司,分别给予办公/云服务业务 2021 年 25/34x 目标 PE,对应目标价 10.03 元(前值 11.66 元),维持“买入”评级。

      风险提示:疫情发展不确定性,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。

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