齐心集团披露2021 中报，21H1 实现营收44.86 亿元，同比增长19.41%，实现归母净利0.72 亿元，同比下降61.04%，扣非归母净利同比下降64.21%。Q1/Q2 营收同比增长35.32%/8.57%，归母净利同比变动5.83%/-86.83%，扣非后同比变动3.58%/-89.84%.

    　　B2B 稳健扩张，SAAS 承压。①B2B 收入21H1 同比增长24.85%，一方面，推进大客户续约与新客户拓展，上半年中标包括国家电网、农业银行、中国银联、南方航空等集采项目，储备订单规模提升，同时加强数字化运营平台建设，预计维持向上势头；另一方面，自有品牌在夯实传统渠道的基础上，发力包括京东、天猫、微博、抖音等线上渠道，实现多元布局。②SAAS 软件服务收入同比下降53.56%，虽然推动战略客户开发、加快多元渠道开拓以推进智能终端新品，但短期芯片缺货影响好视通产品销售出货，预计业务后续将逐渐改善。

    　　原材料价格上升与费用大幅投入，拖累短期盈利。21H1 公司毛利率同比下降3.7pct 至9.57%，其中B2B 业务毛利率同比下降2.2pct，原因：

    　　其一，公司加大各项业务平台建设、新品开发等投入，且部分费用前置投放；其二，部分原材料价格大幅上涨；其三，海运运力紧张，部分国外订单无法报关出口；SAAS 软件及服务毛利率同比上升4.8pct，在芯片及原材料成本上涨情况下展现韧性。21H1 期间费用率同比上升0.3pct，其中财务费用率同比上升0.4pct，主要汇兑损益所致。公司盈利短期承压，且因净利率低因而报表业绩影响较大，H2 预期改善。

    　　盈利预测与投资建议。看好齐心未来B2B 高增、SAAS 改善、盈利回暖。预计21-23 年归母净利3.4/4.7/6.1 亿元，参考可比公司估值，给予21 年25 倍PE，对应合理价值11.72 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料涨价，协同发展不及预期，商誉减值风险。