投资要点

    　　公司B2B业务稳步发展，大B客户业务持续高成长B2B大客户业务：2021H1业务营收39.48亿元，（+26.39%；净利润1.05亿元，同比减少-15.25%.分季度来看，202102营业收入为21.48亿元，同比增长14.77%；净利润0.64亿元，同比减少35.29%，大B客户业务高速成长，主要系：（1）公司持续完善企业数字化平台建设，共建高效、智能供需集采体系；（2）公司持续中标集采项目包括国家电网有限公司、中国石油化工集团有限公司等数十家大客户，贡献营收成长，另外在新客户拓展方面，公司成立了专门的客户开发部门，强化对地方客户的开拓，积极推动客户招投标项目的快速增长，为客户提供20多个大品类，150万+SKU，以及一站式商品及售后服务解决方案；（3）齐心自有品牌持续构建渠道力、产品力、服务力，在经管管理上，聚焦和深耕核心品类，发力直播新渠道，加大团队人才储备自有品牌业务：2021H1业务营收4.17亿元（+14.45%）；净利润-0.26亿元。疫情影响下，公司已生产的部分国外客户订单国帕流资源紧缺不能顺利振关出，公司逐步进行仓储交付优化，为客户提供高效服务的同时降低自身运营成本.

    　　Saas业务：21H1营收1.21亿（-52.56%），云视频业务困疫情影响营收下滑，好视通研发持续投入，随着公司在垂直行业服务的客户不断增加，预计公司云视频服务业务经营情况有望改善原材料价格上涨、汇兑损失影响利润

    　　21H1归母净利润0.72亿（-61.69%），其中2102归母净利润17.54亿-86.82%），利润波动主要系：（1）原材料价格上涨；（2）上半年国内芯片供应紧缺&价格上涨，公司全面支持国产芯片全适配，好视通产品销售出货受限，短期内销售毛利率下降，（3）汇兑损失拖累，2021H1美元汇率大幅上升，公司汇兑损盖1427.25万元，公司已在订单环节通过外汇工具规避汇率波动风险，在存量外汇资产上采用购买部份远期结售汇产品锁定远期结汇汇率，预期汇率波动影响降低.

    　　管理费用收紧，现金流改善

    　　21H1公司整体毛利率9.57%（同比下滑3.72pcts；期间费用率上升0.33pct至7.57%，其中销售费用率上升0.11pct至4.51%，管理费用（含研发费用）率下降0.33pct至1.88%，财务费用率1.30%（+2.0opcts），主要系人民币兑美元汇率上升。

    　　综合来看，21H1年公司净利率同比下降3.37pct至1.59%，从营运资本项目变动来看，21H1由于防疫物资储备，存货較期初增加0.14亿至3.41亿；应付账　　款及票据合计42.89亿（较期初增加20.57亿），应收账款及票据为34.37亿（较期初+14.89亿），综合来看期间经营性现金流为1.40亿（同比+185.71%），从资金使用情况来看，账上货币资金31.20亿（较期初增加3.03亿），短期借款12.01亿（较期初减少0.86亿）.

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计21-23年公司实现营收109.12/140.38/180.65亿元，同增36.25%28.64%28.69%；归母净利润3.744.90/6.42亿，同增86.27%31.08%/30.84%，当前股价对应PE分别为15.23X/1.62X/8.88x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　业务开拓不大预期，SaaS业务进度低于预期，原材料价格大幅波动.