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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301)点评报告:21H1原料+汇兑致使承压 期待业绩拐点

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2021-08-28  查股网机构评级研报

  投资要点

      公司B2B业务稳步发展,大B客户业务持续高成长B2B大客户业务:2021H1业务营收39.48亿元,(+26.39%;净利润1.05亿元,同比减少-15.25%.分季度来看,202102营业收入为21.48亿元,同比增长14.77%;净利润0.64亿元,同比减少35.29%,大B客户业务高速成长,主要系:(1)公司持续完善企业数字化平台建设,共建高效、智能供需集采体系;(2)公司持续中标集采项目包括国家电网有限公司、中国石油化工集团有限公司等数十家大客户,贡献营收成长,另外在新客户拓展方面,公司成立了专门的客户开发部门,强化对地方客户的开拓,积极推动客户招投标项目的快速增长,为客户提供20多个大品类,150万+SKU,以及一站式商品及售后服务解决方案;(3)齐心自有品牌持续构建渠道力、产品力、服务力,在经管管理上,聚焦和深耕核心品类,发力直播新渠道,加大团队人才储备自有品牌业务:2021H1业务营收4.17亿元(+14.45%);净利润-0.26亿元。疫情影响下,公司已生产的部分国外客户订单国帕流资源紧缺不能顺利振关出,公司逐步进行仓储交付优化,为客户提供高效服务的同时降低自身运营成本.

      Saas业务:21H1营收1.21亿(-52.56%),云视频业务困疫情影响营收下滑,好视通研发持续投入,随着公司在垂直行业服务的客户不断增加,预计公司云视频服务业务经营情况有望改善原材料价格上涨、汇兑损失影响利润

      21H1归母净利润0.72亿(-61.69%),其中2102归母净利润17.54亿-86.82%),利润波动主要系:(1)原材料价格上涨;(2)上半年国内芯片供应紧缺&价格上涨,公司全面支持国产芯片全适配,好视通产品销售出货受限,短期内销售毛利率下降,(3)汇兑损失拖累,2021H1美元汇率大幅上升,公司汇兑损盖1427.25万元,公司已在订单环节通过外汇工具规避汇率波动风险,在存量外汇资产上采用购买部份远期结售汇产品锁定远期结汇汇率,预期汇率波动影响降低.

      管理费用收紧,现金流改善

      21H1公司整体毛利率9.57%(同比下滑3.72pcts;期间费用率上升0.33pct至7.57%,其中销售费用率上升0.11pct至4.51%,管理费用(含研发费用)率下降0.33pct至1.88%,财务费用率1.30%(+2.0opcts),主要系人民币兑美元汇率上升。

      综合来看,21H1年公司净利率同比下降3.37pct至1.59%,从营运资本项目变动来看,21H1由于防疫物资储备,存货較期初增加0.14亿至3.41亿;应付账  款及票据合计42.89亿(较期初增加20.57亿),应收账款及票据为34.37亿(较期初+14.89亿),综合来看期间经营性现金流为1.40亿(同比+185.71%),从资金使用情况来看,账上货币资金31.20亿(较期初增加3.03亿),短期借款12.01亿(较期初减少0.86亿).

      盈利预测及估值

      我们预计21-23年公司实现营收109.12/140.38/180.65亿元,同增36.25%28.64%28.69%;归母净利润3.744.90/6.42亿,同增86.27%31.08%/30.84%,当前股价对应PE分别为15.23X/1.62X/8.88x,维持“买入”评级。

      风险提示

      业务开拓不大预期,SaaS业务进度低于预期,原材料价格大幅波动.

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