事件：公司发布2021 年半年度报告，上半年实现收入44.86 亿元，同比增长19.41%；实现归母净利润0.72 亿元，同比下滑61.04%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比下滑64.21%；基本每股收益0.10 元/股。

    　　Q2 盈利承压明显，销售回款有所改善： Q2 单季度实现收入24.26 亿元，同比增长8.57%，较Q1 增速放缓。Q2 实现归母净利润0.18 亿元，同比下滑86.83%，实现净利率0.71%，同比下滑5.27pct。利润承压主要由于（1）大宗商品价格上涨；（2）公司加大在能力建设、渠道开拓及技术研发上的投入；（3）芯片缺货影响好视通产品出货。1H21 经营现金流1.40 亿元，同比增长187.54%，主要由于公司加强客户货款催收及合理规划应付款项结算。

    　　大客户储备护航B2B 业务，聚焦品类&新拓渠道武装自有品牌：B2B 业务方面，21H1 实现营收43.65 亿元，同比增长24.85%。上半年公司加强B2B 前端招投标能力、业务拓展能力和落地服务能力的建设。新增中标多个政府及国央企项目，拓展优质大客户储备，头部大客户数量已达190 多家，大客户实现营收39.48 亿元，同比增长26.06%，净利润达1.05 亿元，净利率2.65%。

    　　同时公司在自有品牌上聚焦渠道力、产品力、服务力的构建。一方面在夯实传统渠道的基础上发力新渠道，通过直播+电商+社群营销组合拳，持续拓宽市场。另一方面深耕核心品类以满足多元化场景的应用，目前公司可为客户提供20 多个大品类，150 万+SKU，为客户提供一站式商品及售后服务 。

    　　云视频深耕垂直市场，芯片紧缺造成短期影响：软件服务方面，上半年公司加大在渠道、市场和研发上的投入，推动“云+端+行业”的发展战略。其中云平台全面实现公有云、私有云与混合云三云合一。智能终端方面，公司推出多个搭载夜莺和灵犀新算法的新产品。行业方面，公司聚焦纵深市场，开拓中大型客户，满足智慧政务、智慧党建、智慧金融、智慧医疗等不同场景应用。我们认为主要受国内芯片供应短缺及原材料价格上涨的影响，21H1 软件服务毛利率较20 年全年下降5.58pct，营业收入较去年同期下滑53.56%至1.21 亿元，净利润亏损0.07 亿元。

    　　风险提示：B2B 办公物资行业竞争加剧，云视频业务扩展不及预期。