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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301):Q3利润率企稳回升 重整业务架构提升运营质量

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-10-29  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司2021 前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润68.43/1.29/1.19 亿元,同比变化+12%/-46%/-47%;2021Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润23.58/0.57/0.56 亿元,同增1%/3%/9%。

      事件评论

      多因素扰动收入增速略有放缓,前三季度营收同增12%至68.43 亿元。分业务看,B2B 集采业务增长略有放缓,主因疫情期间终端需求承压;同时在财政压力背景下,部分国企降低办公物资采购力度;自主品牌新增和签约多家核心伙伴,积极开拓电商新渠道,推出新兴办公和文创 IP 产品等新品;SAAS 业务依然阶段性承压,一方面芯片缺货影响好视通产品销售出货,另一方面伴随腾讯阿里入局云视频,预计齐心好视通的中小客户订单受到侵蚀,目前正处于积极转型期,将目标客户从中小微企业的标准化产品转为大型集团的定制化服务。

      受原材料价格上涨、汇率波动以及公司加大投入等影响,前三季度归母净利润同降46%至1.29 亿元。2021 单Q3 公司毛利率/净利率分别为10.01%/2.34%,同比增加0.37/0.03pct,毛利率回升一方面由于三季度原材料价格上涨,另一方面由于通过客户结构调整,带来经营质量提升。费用率方面,2021 单Q3 销售/管理/研发/财务费用率为3.89%/2.28%/1.13%/-0.30%,同比变动-0.80/0.08/0.57/0.46pct,研发费用提升主因公司支持好视通转型,带来研发投入增加。现金流方面,2021 单Q3 经营活动现金净流量为0.36 亿元,同比下降78%,主因当期公司收入和盈利能力承压所致。

      卡位优质赛道,伴随业务调整结束看好公司中长期成长性。办公集采受益于阳光采购政策催化,市场延续快速成长势头;云视频业务受疫情&5G 商用推广&党政军国产替代等因素共振,市场有望稳健增长,齐心深度布局垂直行业(如教育领域云视频),基于自身在ToB 服务的经验,正逐步由中小客户向高净值大客户跃迁。目前伴随汇率波动、业务转型等渐进尾声,后续收入和利润或重回快速增长轨道。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.27/0.41/0.53 元,对应PE 为24/16/13X。

      风险提示

      1. 集采行业增速不及预期;

      2. 行业成本大幅增加。

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