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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301):21Q3盈利能力有所改善 B2B业务延续稳健增长

http://www.chaguwang.cn  机构:山西证券股份有限公司  2021-10-30  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司发布2021 年第三季度报告:报告期内,公司实现营业收入68.43亿元,同比增长12.27%;归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元,同比减少46.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19 亿元,同比减少47.48。业绩符合预期。

      事件点评

      2021Q3,公司营收、归母净利润同比分别增长0.81%、2.88%,大幅超越2019 年同期表现。单季度来看,公司2021Q3 实现营业收入23.58 亿元,同比增长0.81%,相对2019Q3 增长39.79%;实现归母净利润5682.25万元,同比增长2.88%,相对2019Q3 增长32.61%;实现扣非后归母净利润5647.28 万元,同比增长9.41%,相对2019Q3 增长49.26%。

      B2B 业务投入增加、大宗商品采购成本上涨及海外运力调整等因素作用下,公司毛利率、净利率承压下行。单季度来看,Q3 盈利能力指标环比、同比均有所好转。2021Q3,公司毛利率同比提升0.38pct 至10.01%,净利率同比提升0.03pct 至2.34%;2021 前三季度,公司毛利率同比下滑2.16pct至9.72%,净利率同比下降2.09pct 至1.85%,毛利率承压下降,主要原因系大宗商品采购成本上涨,B2B 业务各项投入的加大,以及上半年国外客户订单因物流资源紧缺不能顺利报关出口等。费用端看,公司期间费用率同比增加0.35pcpt 至7.38%,其中,销售费用率4.30%(-0.22pct);管理费用率2.99%(+0.13pct),其中研发费用占营业收入的比重提升0.32pct 至0.97%;财务费用率0.09%(+0.32pct)。

      B2B 大客户业务收入稳健增长,全年存量及新增客户订单充足,品类持续深耕强化。报告期内,公司加大对B2B 业务投入,强化前端招投标能力、业务开拓能力、落地服务能力,建设数字化运营平台服务体系等,进一步夯实竞争壁垒。2021H1,公司B2B 业务实现营收43.65 亿元,同比增长24.85%;毛利率8.29%(-2.19pct)。其中,大B 客户业务实现收入39.48亿元,同比增长26.06%,实现净利润1.05 亿元,对应净利率2.65%。上半年自有品牌业务实现收入4.17 亿元,同比增长14.45%,净利润亏损0.26亿元。

      报告期内云视频会议业务由于疫情免费服务付出巨大的流量成本,战略放弃小微客户减少云视频会议业务营业收入,导致云视频会议业务净利润有所下降。2021H1 公司SaaS 云视频服务实现营收1.21 亿元,同比下滑53.56%;毛利率55.65%(+4.82pct.)。公司持续推动“云+端+行业”发展战略落地,增强销售渠道开拓和加大市场推广投入,加大云视频核心技术的研发投入,发布多款智能终端新品,在垂直行业客户和渠道合作伙伴开发初见成效。但受上半年国内芯片短缺、主要原材料价格上涨影响,好视通产品销售出货受阻,短期业绩承压。

      投资建议

      公司推动“云+端+行业”发展战略,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业一站式办公服务平台。预计公司 2021-2023 年实现归母公司净利润为1.29、1.38、1.66 亿元,同比增长-35.76%、6.61%、20.65%,对应EPS 为0.17/0.18/0.22元,PE 为39.43/36.99/30.66 倍。公司21Q3 业绩环比、同比均有所改善,但考虑到B2B 投入回报周期较长,且目前面临国内芯片短缺、主要原材料价格上涨等负面影响,短期内盈利能力或将继续承压,因此下调至“增持”

      评级。

      存在风险

      宏观经济增长不及预期;办公物资B 端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。

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