事件描述

    　　公司发布2021 年第三季度报告：报告期内，公司实现营业收入68.43亿元，同比增长12.27%；归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元，同比减少46.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19 亿元，同比减少47.48。业绩符合预期。

    　　事件点评

    　　2021Q3，公司营收、归母净利润同比分别增长0.81%、2.88%，大幅超越2019 年同期表现。单季度来看，公司2021Q3 实现营业收入23.58 亿元，同比增长0.81%，相对2019Q3 增长39.79%；实现归母净利润5682.25万元，同比增长2.88%，相对2019Q3 增长32.61%；实现扣非后归母净利润5647.28 万元，同比增长9.41%，相对2019Q3 增长49.26%。

    　　B2B 业务投入增加、大宗商品采购成本上涨及海外运力调整等因素作用下，公司毛利率、净利率承压下行。单季度来看，Q3 盈利能力指标环比、同比均有所好转。2021Q3，公司毛利率同比提升0.38pct 至10.01%，净利率同比提升0.03pct 至2.34%；2021 前三季度，公司毛利率同比下滑2.16pct至9.72%，净利率同比下降2.09pct 至1.85%，毛利率承压下降，主要原因系大宗商品采购成本上涨，B2B 业务各项投入的加大，以及上半年国外客户订单因物流资源紧缺不能顺利报关出口等。费用端看，公司期间费用率同比增加0.35pcpt 至7.38%，其中，销售费用率4.30%（-0.22pct）；管理费用率2.99%（+0.13pct），其中研发费用占营业收入的比重提升0.32pct 至0.97%；财务费用率0.09%（+0.32pct）。

    　　B2B 大客户业务收入稳健增长，全年存量及新增客户订单充足，品类持续深耕强化。报告期内，公司加大对B2B 业务投入，强化前端招投标能力、业务开拓能力、落地服务能力，建设数字化运营平台服务体系等，进一步夯实竞争壁垒。2021H1，公司B2B 业务实现营收43.65 亿元，同比增长24.85%；毛利率8.29%（-2.19pct）。其中，大B 客户业务实现收入39.48亿元，同比增长26.06%，实现净利润1.05 亿元，对应净利率2.65%。上半年自有品牌业务实现收入4.17 亿元，同比增长14.45%，净利润亏损0.26亿元。

    　　报告期内云视频会议业务由于疫情免费服务付出巨大的流量成本，战略放弃小微客户减少云视频会议业务营业收入，导致云视频会议业务净利润有所下降。2021H1 公司SaaS 云视频服务实现营收1.21 亿元，同比下滑53.56%；毛利率55.65%（+4.82pct.）。公司持续推动“云+端+行业”发展战略落地，增强销售渠道开拓和加大市场推广投入，加大云视频核心技术的研发投入，发布多款智能终端新品，在垂直行业客户和渠道合作伙伴开发初见成效。但受上半年国内芯片短缺、主要原材料价格上涨影响，好视通产品销售出货受阻，短期业绩承压。

    　　投资建议

    　　公司推动“云+端+行业”发展战略，通过不断叠加商品品类和服务，为客户提供多场景办公服务，致力于打造“硬件+软件+服务”的企业一站式办公服务平台。预计公司 2021-2023 年实现归母公司净利润为1.29、1.38、1.66 亿元，同比增长-35.76%、6.61%、20.65%，对应EPS 为0.17/0.18/0.22元，PE 为39.43/36.99/30.66 倍。公司21Q3 业绩环比、同比均有所改善，但考虑到B2B 投入回报周期较长，且目前面临国内芯片短缺、主要原材料价格上涨等负面影响，短期内盈利能力或将继续承压，因此下调至“增持”

    　　评级。

    　　存在风险

    　　宏观经济增长不及预期；办公物资B 端市场竞争加剧；客户开拓不顺利；云视频业务拓展不及预期等。