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西部建设(002302)机构评级研报股票分析报告

 
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西部建设(002302)季报点评:一季度大幅减亏 全年业绩确定性高

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2016-04-22  查股网机构评级研报

  2016 年一季度业绩大幅减亏

      西部建设公布2016 年一季度业绩,营业收入19.1 亿元,同比增长24.0%,归属于母公司股东净亏损3600 万元,同比减亏62%,每股亏损0.07 元。

      发展趋势

      一季度订单和出货量大增,毛利扩张带动业绩减亏。公司一季度订单金额同比大幅增长,其中基建订单增速靓丽;我们预计一季度出货量同比增长30%以上。受益原材料成本下降和基建项目占比提升,一季度毛利率同比提升5.5 个百分点至10.0%;净利率提升4.3 个百分点-1.9%,为历史一季度最好水平。

      存量订单充裕,稳增长释放增量,全年业绩有保障。稳增长带动地产和基建投资增速回升,公司重点战略客户一季度订单延续两位数增长(中国建筑同比+27%),保守来看,公司商混订单高增速有望延续至二季度,加上去年底公司存量订单3290 万方,全年订单基数充裕。宏观面宽松的信贷及政策环境将有助于提升订单转化率,我们预计全年销量有望实现15%以上的增长。

      PPP 落地加快,中西部公司向上弹性高。截至3 月底,中西部地区合计规划PPP 项目3.36 万亿,占全国规划金额的53.4%。今年PPP 项目落地速度大概率会加快,中建商砼、贵州公司、湖南公司、北方公司有望受益区域需求放量,考虑到2015 年中建商砼和湖南公司业绩有增长,其他中西部二级机构今年业绩弹性较大。

      此外,公司拟新增8 个商混站点,布局主要集中在中西部,若站点布局年内实现运营,也将带来边际贡献。

      盈利预测

      我们维持2016/2017e 年盈利预测4.1 亿元/4.9 亿元,对应每股收益0.80/0.95 元。

      估值与建议

      目前股价下,西部建设2016e P/E 18.7x,P/B 1.8x,位于历史均值的上沿区间。我们维持17.1 元的目标价,对应2016e 21xP/E,维持“中性”。

      风险

      需求复苏不及预期,行业竞争加剧;应收账款风险。

   

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