2016 年一季度业绩大幅减亏

    　　西部建设公布2016 年一季度业绩，营业收入19.1 亿元，同比增长24.0%，归属于母公司股东净亏损3600 万元，同比减亏62%，每股亏损0.07 元。

    　　发展趋势

    　　一季度订单和出货量大增，毛利扩张带动业绩减亏。公司一季度订单金额同比大幅增长，其中基建订单增速靓丽；我们预计一季度出货量同比增长30%以上。受益原材料成本下降和基建项目占比提升，一季度毛利率同比提升5.5 个百分点至10.0%；净利率提升4.3 个百分点-1.9%，为历史一季度最好水平。

    　　存量订单充裕，稳增长释放增量，全年业绩有保障。稳增长带动地产和基建投资增速回升，公司重点战略客户一季度订单延续两位数增长（中国建筑同比+27%），保守来看，公司商混订单高增速有望延续至二季度，加上去年底公司存量订单3290 万方，全年订单基数充裕。宏观面宽松的信贷及政策环境将有助于提升订单转化率，我们预计全年销量有望实现15%以上的增长。

    　　PPP 落地加快，中西部公司向上弹性高。截至3 月底，中西部地区合计规划PPP 项目3.36 万亿，占全国规划金额的53.4%。今年PPP 项目落地速度大概率会加快，中建商砼、贵州公司、湖南公司、北方公司有望受益区域需求放量，考虑到2015 年中建商砼和湖南公司业绩有增长，其他中西部二级机构今年业绩弹性较大。

    　　此外，公司拟新增8 个商混站点，布局主要集中在中西部，若站点布局年内实现运营，也将带来边际贡献。

    　　盈利预测

    　　我们维持2016/2017e 年盈利预测4.1 亿元/4.9 亿元，对应每股收益0.80/0.95 元。

    　　估值与建议

    　　目前股价下，西部建设2016e P/E 18.7x，P/B 1.8x，位于历史均值的上沿区间。我们维持17.1 元的目标价，对应2016e 21xP/E，维持“中性”。

    　　风险

    　　需求复苏不及预期，行业竞争加剧；应收账款风险。