报告要点

    事件描述

    公司公告2016 年1 季度报,实现营收19.1 亿元,同比增长24%;归属净利-3590 万元,同比增长62%;折EPS-0.07 元。同时,预计2016H1 实现归属净利6082~8616 万元,同比增长20~70%。

    事件评论

    受益于投资加速,1 季度业绩增长强劲。受地产、基建投资加速驱动(1季度地产、基建投资增速分别为6.2%、19.6%),1 季度公司营收同比增长24%,在建工程较年初增长67%。与去年同期相比,毛利率提升5.5 个百分点,我们判断原因为原材料成本改善,同时基建业务占比提高下项目回款速度加快。相对于去年同期,期间费用率下降1 个百分点,资产减值损失增加4091 万(应收账款增加所致),最终归属净利同比增长62%。

    基建投资加速,有望充分受益。在宏观经济下行压力下,继地产发力后基建将是全年的投资主线,1 季度基建项目批复金额同比增长189%,PPP 模式推进也将加速订单的执行和落地。公司主动调整业务结构,将充分受益于基建投资加速趋势;同时,集中于省会城市的站点布局也同步于地产投资逐步向二三线城市倾斜的路径。公司已预计2016H1实现归属净利6082~8616 万元,同比增长20~70%。

    业绩贡献点较多,全年高增长可期。第一,主业混凝土处于建材链条下游,盈利弹性较大,有望充分受益投资回暖刺激,预计将迎来量价提升;第二,水泥业务减亏对业绩产生一定正效应,新疆水泥子公司2013-2015 年亏损额分别为1910、8212、2094 万元,2015 年减亏主要原因为公司在经营层面做了调整,预计2016 年有望进一步减亏,且未来受益于一带一路的弹性空间;第三,向外加剂、建筑工业化、资源综合利用等领域外延扩张步伐已迈开,产业链协同成长下业绩存在提升空间。

    公司此次增发募资资金20 亿元主要用于产能建设和产业链延伸(在南宁、长沙、西安、石河子、太原和南昌布点),反映出公司逆势扩张的决心。考虑增发摊薄,预计16/17 年EPS 为0.71、0.85 元,对应PE21、18 倍,买入评级。

    风险提示:市场开拓不及预期,需求下行风险