事件:

    据新疆日报报道,近日自治区人大会议提出经济发展主要预期目标,全社会固定资产投资增长50%以上(2016 年前三季度地区固投增速仅为7%)。近日公司收到武汉市某混凝土站点搬迁补偿款共计4178 万元。

    点评:

    新疆地区业务潜力巨大。公司为新疆地区最大的商砼供应商,站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩,2015 年新疆地区仅实现营业收入15.8 亿元,同比减少25%。近日,自治区政府提出2017 年地区固定资产增速为50%以上,对比2016 年大幅提高(16 年目标增速12%,前三季度实际为7%)。目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间,区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性。

    提示站点土地价值。公司近期收到武汉某混凝土站点搬迁补偿款4178万元,占2015 年利润12%。混凝土站点前期选址通常靠近建设区域,早期土地价值不高。随着周边房建基建等设施配套完善,商砼需求虽有减少,但站点土地价值应有显著溢价。因而判断未来公司部分商砼站点搬迁可给公司带来额外的利润补偿。截止2015 年,公司商砼站点个数139 个,自建比例较高且多布局于二三线城市,未来土地补偿收入不可小觑。

    区域层进战略为长期发展主要支撑。公司依托中建资源,加快区域扩张步伐。随着站点布局的完善,虹吸效应带来地区商砼订单向其积聚,前三季度公司成熟区域项目订单增速较快。此外订单充沛提升产能利用率,未来公司净利润率也可有3-4 个百分点的提升空间。此外,公司在外加剂、砂石骨料、建筑垃圾再利用以及建筑工业化等产业链外延布局亦有看点。

    盈利预测与投资建议:新疆地区盈利处在底部区间,需求边际改善带来业绩弹性。目前订单充沛,前三季度公司新签方量约4281 万方,同增30%,占2015 年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。在未考虑新疆需求变化情况下,预计16-18 年归母净利润为4.24亿元、6.26 亿元和8.37 亿元。公司虽有延期,但管理层推进决心坚定,年内可完成,底价8.22 元划定安全边际。目标价10.5 元,买入评级。

    风险提示:公司区域层进战略不及预期;下游施工进度不及预期。