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美盈森(002303)机构评级研报股票分析报告

 
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美盈森(002303)季报点评:全年预告利润增速15-30% 看好三新战略落地带来的向好势头

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2018-10-30  查股网机构评级研报

2018 年前三季度业绩符合预期

    美盈森公布18 年前三季度业绩:营业收入23.29 亿元,同比增长16.15%,归母净利润2.93 亿元,同比增长18.25%,对应每股盈利0.19 元/股,符合市场预期。分季度来看,Q1-Q3 营业收入分别实现22.6%/8.0%/18.7%的增速,净利润分别实现56.7%/0.2%/14.7%的增速。公司预告全年利润增速区间15-30%。

    发展趋势

    1、下游行业进入旺季,三季度收入增速环比提升。公司前三季度实现营业收入10.2%增长,其中单三季度实现18.7%增速环比提升,主要驱动力系:1)多元客户开拓情况较好,下游消费电子、食品、白酒、物流包装等进入旺季;2)新客户增长弹性较大,包括HomeDepot、京东、小米、网易严选;3)现有的深圳、东莞、苏州、重庆四大制造平台产能利用率有提升,东莞二期智慧工厂逐步投入使用。

    2、费用管控得当,盈利能力稳定。前三季度毛利率32.22%,同比下降1.98ppt,我们预计主要系新产能尚属爬坡期/新客户尚在上量阶段/上半年原材料涨价等因素所致。前三季度销售+管理+研发费用率为17.28%,同比下降1.36ppt,费用管控得当。综上,净利率同比提升0.22ppt 至12.59%。向后看,随着上游纸价回落、下游新客户上量,产能利用率提升,公司经营业绩有望持续回升。

    3、看好三新战略落地带来的中长期向好势头。1)新客户:积极为战略性客户、成长性客户、消费类客户、研发制造型等优质客户提供良好服务,如蒙牛、步步高等新客户增速可期;2)新业务:标签、电子功能材料模切等新业务为消费电子等下游客户提供增值服务,提高公司下游客户订单开拓能力,同时深入挖掘单个客户收入增长弹性;3)新产能:依托现有四大制造基地,东莞二期智慧工厂逐步投产,未来预计成都、苏州、长沙、六安等地新建或扩建产能投产可期。

    盈利预测

    我们维持2018/19 年全年每股0.28/0.37 元/股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2018/19 年16 倍/12 倍P/E。我们维持推荐评级和人民币6.50 元的目标价,较目前股价有43%上行空间,对应2019 年18 倍P/E。

    风险

    原料价格剧烈波动;行业竞争不断加剧。

   

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