本报告导读：

    公司22Q2收入符合预期，扣非净利润增速超预期，上半年蓝色经典高增延续，预收款高位；公司金融资产结构优化，渠道体系良性，继续看好洋河后续业绩表现。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，上调目标价至210 元。维持盈利预测，预计2022-24 年EPS 分别为6.21 元、7.76 元、9.11 元，考虑到估值切换，上调目标价至210 元（前值186.72 元）。

    22Q2 扣非净利超预期，上半年蓝色经典强势。公司22Q2 收入增速符合预期，扣除公允价值变动及非经常损益部分，22Q2 扣非净利润增速超预期。估测上半年蓝色经典收入增速在30%-35%，海之蓝收入同增近40%，梦之蓝收入增速近30%；22H1 省内、省外收入分别同增19%、25%，省外市场上半年任务执行度快于省内。

    扣非盈利能力提振，预收款高位。公司期内税金附加、销售、管理费用率分别同比下降3.65pct、2.8pct、0.54pct，大幅缓解毛利压力。公司期内继续调整资产结构，扣非后净利润率同比提振2.7 pct 至29.7%，盈利能力提振。公司22Q2 末预收款保持在79.08 亿元，仍处高位，22Q2 销售收现转负主要系期内预收款确认因素。

    三年改革由表及里，看好洋河后续增长潜力。我们预判22 年消费分层延续，区域酒弱复苏逻辑延续，且公司下半年在量价、库存关系中持续做平衡，短期业绩中枢有望保持稳定；中期维度，公司经历三年改革完成产品体系、渠道体系及组织架构的深度调整，渠道合作意愿及组织执行力较往年有显著提升，我们预判在行业持续分化时期，洋河渠道壁垒将逐步凸显，看好洋河中期业绩韧性。

    风险因素：疫情在核心地区点状复发、食品安全等。