事件

    洋河股份发布2022 年三季报。

    投资要点

    业绩略超预期，现金流改善明显

    2022Q1-Q3 营收264.83 亿元（同增21%），归母净利润90.72 亿元（同增26%）。其中2022Q3 营收75.75 亿元(同增18%)，归母净利润21.78 亿元（同增40%）。毛利率2022Q1-Q3 为74.5%（同减0.4pct），净利率2022Q1-Q3 为34%（同增1.4pct），其中2022Q3 为29%（同增4.5pct），系销售费用率同增0.5pct、管理费用率同增0.5pct 及利息收入增加所致。经营活动现金流净额2022Q3 为34.98 亿元（同增4%），2022Q3 末合同负债81.73 亿元，环增2.65 亿元。

    五大看点不变，势能持续释放

    公司未来五大看点：第一，M6+是未来动力引擎，通过M6+放量实现两个目标：销售口径和财务口径均超100 亿元；第二，M3 水晶瓶卡位400-500 元价格带，有望加快恢复，海之蓝和天之蓝保证基本盘稳定同时价格带上移；第三，复苏双沟品牌，未来双沟销售额有望超100 亿；第四，贵州贵酒（洋河于2016 年6 月收购）有望分一杯羹，获得较快发展。

    第五，全国化进行中，有望从省内外五五开提至六四开。

    盈利预测

    预计2022-2024 年EPS 分别为6.37/7.63/9.08 元，当前股价对应PE 分别为20/17/14 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、蓝色经典旺季不及预期、双沟品牌增长不及预期等。