公司发布新品洋河大曲（经典版），定位全国大单品百元标杆，进一步夯实产品矩阵塔基。洋河持续处于改革势能释放的复苏周期，但当前处于被市场低估状态，我们预计23Q1 已完成接近50%的全年目标，23Q2 开始有望加速增长，推动估值修复，维持目标价205 元和“买入”评级。

    　　公司发布新品洋河大曲（经典版），定位全国大单品百元标杆，夯实产品矩阵塔基。4 月8 日春节糖酒会期间，公司举办“名酒复兴·重塑经典”洋河名酒价值论坛，发布新品洋河大曲（经典版），定位全国大单品百元标杆。洋河大曲（经典版）承担着洋河名酒复兴的重任，是洋河名酒聚焦“一盒一光”的两大超级单品之一，有利于夯实产品结构，通过产品升级、商业整合等重塑产品新塔基。此外，公司对洋河名酒在市场、营销、商业、业务等多方面发展做出详尽规划。

    　　改革势能逐步显现，预计23Q1 已完成接近50%的全年目标。公司持续处于改革势能释放的复苏周期，继M6+、梦之蓝水晶版、天之蓝、海之蓝等大单品升级后，公司继续对洋河大曲等产品进行重塑，预计后续在千元以上的高端产品如敦煌高端文创、手工班年份酒等产品也会有一定动作。2023Q1，我们预计公司完成全年销售考核任务进度已接近50%，虽然受到2022Q1 基数较高以及2022年末库存水平同比提升的影响，2023 年以来进度相较去年略慢，但在行业中仍处于较快水平。目前，公司M6+/梦之蓝水晶版批价约620/430 元，均较春节前提升约5-10 元，整体库存普遍在2 个月以内，去库存效果良好。

    　　Q2~4 有望实现加速增长，完成全年目标确定性高。公司二季度开展“大干快干走在前，决战决胜上半年”的专项行动，有望加快产品周转速度。同时，4 月1日起M6+提价20 元，在经历约1 个半月时间的停货后重新开始接收订单。我们认为在一季度进度接近50%的背景下，伴随消费场景的逐步恢复，二季度开始有望实现加速增长，完成全年目标存在较高确定性，Q2-4 存在较强的超预期可能性。

    　　风险因素：宏观经济复苏不及预期、次高端白酒子行业扩容不及预期、M6+和梦之蓝水晶版表现不及预期、行业竞争加剧超预期、食品安全问题。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到2022Q4 疫情扰动导致白酒消费场景严重缺失，略下调2022 年营业收入/归母净利润预测至306.1/97.8 亿元（原预测为313.0/98.3 亿元），维持公司2023 年盈利预测，考虑到公司持续处于改革势能释放的复苏周期，上调公司2024 年营业收入/归母净利润预测至430.4/143.2 亿元（原预测为425.4/140.1 亿元）。目前白酒行业（中信）2023 年平均PE 约28 倍，洋河股份2023 年PE 估值仅约21 倍，我们认为公司当下处于被低估状态，伴随改革带来的长期改善和季度间业绩增长加速，公司有望迎来估值修复。

    　　给予公司2023 年PE 估值26x，对应目标价205 元，维持“买入”评级。